■本報(bào)記者 周尚伃

    券商在密集拋出2020年A股投資策略的同時(shí)，兩大頭部券商對(duì)明年港股市場(chǎng)中資股及海外中資股的發(fā)展也格外樂(lè)觀積極。

    中信證券表示，展望2020年，對(duì)港股市場(chǎng)中資股及海外中資股保持樂(lè)觀，預(yù)計(jì)恒生指數(shù)和MSCI中國(guó)將有10%和15%的漲幅空間。節(jié)奏上，在平淡的一季度后，明年二季度后市場(chǎng)或有更強(qiáng)上漲動(dòng)力。繼續(xù)看好由“內(nèi)需驅(qū)動(dòng)”的消費(fèi)和“國(guó)產(chǎn)替代”的科技，特別是消費(fèi)“下移”可選及服務(wù)消費(fèi)，及5G引發(fā)國(guó)產(chǎn)替代加速的投資機(jī)遇。

    中信證券認(rèn)為，中資股MSCI中國(guó)權(quán)重行業(yè)中，以阿里巴巴為代表的可選消費(fèi)（占MSCI中國(guó)權(quán)重25.1%）以及騰訊為代表的通訊服務(wù)（權(quán)重24.7%）要高于金融等板塊，這也反映中國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”的增長(zhǎng)動(dòng)力。但過(guò)去一年，細(xì)分行業(yè)中估值內(nèi)部分化嚴(yán)重，代表“新經(jīng)濟(jì)”的軟件、消費(fèi)者服務(wù)、醫(yī)藥、半導(dǎo)體等行業(yè)當(dāng)前估值高于歷史均值。由“內(nèi)需驅(qū)動(dòng)”的消費(fèi)和“國(guó)產(chǎn)替代”需求的科技等板塊在2019年明顯跑贏市場(chǎng)。繼續(xù)看好這些公司，但高估值需要得到業(yè)績(jī)的印證，才能再次上漲。

    對(duì)此，中金公司也認(rèn)為，經(jīng)歷了2019年大部分時(shí)間缺乏方向式的橫盤(pán)震蕩、且顯著跑輸A股與全球大部分市場(chǎng)之后，對(duì)于2020年的港股市場(chǎng)中資股及海外中資股市場(chǎng)的前景持相對(duì)積極的看法。整體上，預(yù)計(jì)恒生國(guó)企指數(shù)與MSCI中國(guó)指數(shù)波動(dòng)區(qū)間高端有望分別達(dá)到11700點(diǎn)和88點(diǎn)左右，較目前相比有大約10%和12%的上行空間，盈利增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)為5%左右，而市場(chǎng)估值的修復(fù)可能貢獻(xiàn)5%-6%。

    在配置建議上，中信證券的觀點(diǎn)是，全球貨幣寬松背景下，高分紅、高股息率標(biāo)的依舊凸顯價(jià)值，但進(jìn)一步上漲需要等待經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)增速放緩下，繼續(xù)看好消費(fèi)“下移”可選消費(fèi)及服務(wù)消費(fèi)的投資機(jī)遇，5G及國(guó)產(chǎn)替代加速的科技領(lǐng)域投資機(jī)遇。建議在2020年超配可選消費(fèi)、通信互聯(lián)網(wǎng)、科技及銀行板塊。

    中金公司則認(rèn)為，消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)這一長(zhǎng)期大趨勢(shì)在2020年將繼續(xù)演繹，因此“新經(jīng)濟(jì)”內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)（包括一些相對(duì)滯后的板塊）仍將是市場(chǎng)關(guān)注的核心焦點(diǎn)，而“老經(jīng)濟(jì)”板塊的表現(xiàn)則有賴(lài)于政策和增長(zhǎng)路徑和節(jié)奏。不過(guò)，短期通脹高企可能仍然會(huì)使市場(chǎng)承壓甚至引發(fā)短期波動(dòng)，因此市場(chǎng)節(jié)奏上可能是前低后高。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，日常消費(fèi)、醫(yī)療保健和農(nóng)業(yè)板塊通常是高通脹階段的較好選擇。具體配置上，建議超配汽車(chē)、醫(yī)療保健、食品飲料、耐用消費(fèi)品和科技軟、硬件，同時(shí)低配煤炭、石油等上游資源品板塊。

    其實(shí)就在11月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就宣布全面推開(kāi)H股“全流通”改革，并同時(shí)發(fā)布《H股公司境內(nèi)未上市股份申請(qǐng)“全流通”業(yè)務(wù)指引》，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

    對(duì)此，建銀國(guó)際證券表示，全流通理論上會(huì)增加H股吸引力，刺激南下資金流入港股，從而整體上收窄“A-H”溢價(jià)。同時(shí)，未來(lái)港股上市公司將直接全流通上市，解決以往H股再融資和股東減持困難的問(wèn)題，這將激勵(lì)更多的公司來(lái)中國(guó)香港上市，增加中國(guó)香港股市的活力。同時(shí)，從理論上講，全流通有利于改善H股公司治理、激勵(lì)措施、提高盈利能力和促進(jìn)估值回歸。