作者：浙商證券股份有限公司 馮澤權(quán)

    隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和環(huán)境問題的日益嚴(yán)峻，ESG（Environmental，Social and Governance）理念逐漸成為企業(yè)和社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。ESG不僅是一種投資策略，更是衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要標(biāo)準(zhǔn)。在這一背景下，我國金融行業(yè)特別是證券公司積極響應(yīng)中央金融工作會(huì)議的精神，強(qiáng)調(diào)“加快建設(shè)金融強(qiáng)國，全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善金融體制”，并積極探索將ESG理念融入企業(yè)管理和投資決策中。本文旨在深入探討ESG理念的起源、理論基礎(chǔ)及其在我國證券行業(yè)的具體實(shí)踐應(yīng)用，并展望未來的發(fā)展方向。

    一、ESG理念的起源與理論基礎(chǔ)

    （一）ESG的定義與發(fā)展歷程

    ESG是三個(gè)英文單詞首字母的縮寫，分別代表環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）和治理（Governance），已經(jīng)成為全球企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要指標(biāo)。這一理念起源于20世紀(jì)60年代的社會(huì)責(zé)任投資（SRI），隨著全球環(huán)境和社會(huì)問題的加劇，ESG管理理念逐漸興起。2004年，聯(lián)合國全球契約組織正式提出ESG概念，標(biāo)志著ESG投資正式進(jìn)入公眾視野。這一概念的提出，不僅推動(dòng)了企業(yè)對(duì)環(huán)境、社會(huì)和公司治理方面承諾的重視，也促進(jìn)了投資者在選擇投資對(duì)象時(shí)，更加關(guān)注企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)性發(fā)展能力。自此，ESG成為衡量企業(yè)長期發(fā)展能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的重要標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展發(fā)揮著越來越重要的作用。

    （二）理論基礎(chǔ)

    ESG理論基礎(chǔ)主要來源于可持續(xù)發(fā)展理論、利益相關(guān)者理論和三重底線理論。可持續(xù)發(fā)展理論強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長、環(huán)境保護(hù)和社會(huì)福祉之間的均衡；利益相關(guān)者理論強(qiáng)調(diào)了平衡和滿足包括股東、員工、客戶等在內(nèi)的各方利益的重要性；而三重底線理論則要求企業(yè)在經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)三個(gè)維度上實(shí)現(xiàn)同步協(xié)調(diào)發(fā)展。

    1.可持續(xù)發(fā)展理論

    可持續(xù)發(fā)展理論最早可追溯至20世紀(jì)40年代的企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論，其核心思想是在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，應(yīng)關(guān)注對(duì)環(huán)境和社會(huì)的影響，實(shí)現(xiàn)三者的協(xié)調(diào)發(fā)展。可持續(xù)發(fā)展理論認(rèn)為，企業(yè)不僅要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，還要保護(hù)自然環(huán)境和資源，確保社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和生態(tài)的可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展。

    對(duì)于企業(yè)而言，可持續(xù)發(fā)展不僅僅是一項(xiàng)責(zé)任，更是長期發(fā)展戰(zhàn)略中的一個(gè)重要組成部分。這意味著企業(yè)需要積極實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，不斷優(yōu)化資源配置，以保持其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。綠色轉(zhuǎn)型不僅包括減少環(huán)境污染和資源消耗，還包括開發(fā)綠色產(chǎn)品和服務(wù)，提升能源效率，以及推動(dòng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。通過這一系列的舉措，企業(yè)不僅能為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)貢獻(xiàn)力量，還能通過創(chuàng)新和優(yōu)化，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長期健康發(fā)展。

    2.利益相關(guān)者理論

    1963年斯坦福研究中心提出的利益相關(guān)者概念，指出企業(yè)的生存和發(fā)展離不開關(guān)鍵的利益相關(guān)者群體。Freemanet al.進(jìn)一步闡述了利益相關(guān)者理論，將其定義為任何會(huì)影響或受企業(yè)行動(dòng)影響的個(gè)人或團(tuán)體。根據(jù)這一理論，企業(yè)應(yīng)對(duì)所有利益相關(guān)者履行社會(huì)責(zé)任，協(xié)調(diào)各方利益關(guān)系，減少交易摩擦和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)創(chuàng)造良好的經(jīng)營環(huán)境。

    3.三重底線理論

    1997年英國學(xué)者約翰·埃爾金頓首次提出三重底線的概念，即企業(yè)在經(jīng)濟(jì)底線、環(huán)境底線和社會(huì)底線上的表現(xiàn)必須達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)。三重底線理論為構(gòu)建績(jī)效評(píng)價(jià)體系提供了方法和依據(jù)，促使企業(yè)在經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)三個(gè)維度上實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。通過這種方式，企業(yè)可以避免越過三條底線，從而實(shí)現(xiàn)長期健康發(fā)展。

    該理論不僅為構(gòu)建全面的績(jī)效評(píng)價(jià)體系提供新的視角和依據(jù)，還促使企業(yè)在經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)三個(gè)維度上實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。三重底線理論對(duì)于追求長期健康發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)來說，提供了一種重要的指導(dǎo)思想和實(shí)踐框架。

    二、ESG因素在推動(dòng)公司內(nèi)部治理和外部投資中的作用

    （一）識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)

    通過系統(tǒng)性整合ESG，企業(yè)可構(gòu)建多維風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別框架，幫助企業(yè)識(shí)別和評(píng)估各種潛在風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境層面，氣候情景分析能預(yù)判碳關(guān)稅等政策風(fēng)險(xiǎn)及極端天氣對(duì)供應(yīng)鏈的物理威脅；社會(huì)層面，AI輿情監(jiān)測(cè)可提前發(fā)現(xiàn)勞工權(quán)益爭(zhēng)議；治理層面，通過建立健全公司治理架構(gòu)來防范公司道德風(fēng)險(xiǎn)。通過重點(diǎn)關(guān)注這些因素，企業(yè)能更準(zhǔn)確地了解自身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)情況，并可以主動(dòng)采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，從被動(dòng)應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)向主動(dòng)預(yù)防。

    （二）維護(hù)形象

    企業(yè)踐行ESG理念可以讓其展現(xiàn)出對(duì)社會(huì)和環(huán)境的責(zé)任感，提升企業(yè)在公眾心目中的形象，增強(qiáng)消費(fèi)者和投資者的信任。環(huán)境層面，企業(yè)通過綠電轉(zhuǎn)型（如蘋果100%可再生能源運(yùn)營）和碳足跡透明化（特斯拉電池護(hù)照）化解環(huán)保質(zhì)疑，提高客戶忠誠度；社會(huì)層面，如員工持股覆蓋和社會(huì)賦能項(xiàng)目強(qiáng)化責(zé)任感，品牌溫度值上升；治理層面，借助董事會(huì)多元化建立與公眾的信任感。ESG實(shí)踐使企業(yè)形象從商業(yè)主體升級(jí)為信任伙伴，形成抗風(fēng)險(xiǎn)的聲譽(yù)護(hù)城河。

    （三）企業(yè)可持續(xù)發(fā)展

    企業(yè)踐行ESG理念可以助力其可持續(xù)發(fā)展，推動(dòng)行業(yè)技術(shù)變革，提高資源使用效率，降低公司生產(chǎn)成本；完善的公司治理結(jié)構(gòu)有助于提高決策透明度和效率，降低道德風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也有助于保護(hù)投資者的利益，提高投資者的信心。

    （四）保護(hù)環(huán)境

    ESG管理要求企業(yè)關(guān)注其對(duì)環(huán)境的影響，采取節(jié)能減排、綠色生產(chǎn)等措施，降低對(duì)環(huán)境的負(fù)面影響。環(huán)境層面，企業(yè)采用綠色低碳技術(shù)和循環(huán)模式實(shí)現(xiàn)碳排放的降低；社會(huì)層面，企業(yè)內(nèi)部通過文化建設(shè)、公司培訓(xùn)等方式提高員工保護(hù)環(huán)境的意識(shí)，減少員工在社會(huì)活動(dòng)中的碳排放；治理層面，通過供應(yīng)鏈約束可帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)降低碳排放。通過ESG評(píng)價(jià)，企業(yè)可以識(shí)別并改進(jìn)其環(huán)境管理方面的不足，推動(dòng)環(huán)境友好型技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)環(huán)境效益與經(jīng)濟(jì)效益的雙贏。

    （五）提升社會(huì)和諧

    ESG管理要求企業(yè)關(guān)注員工權(quán)益、社區(qū)發(fā)展和消費(fèi)者權(quán)益，積極履行社會(huì)責(zé)任。環(huán)境層面，企業(yè)通過清潔技術(shù)減少污染暴露；社會(huì)層面，如以員工持股計(jì)劃縮小貧富差距；治理層面，通過區(qū)塊鏈助力農(nóng)民提高收入。此外企業(yè)通過提供就業(yè)機(jī)會(huì)、教育和培訓(xùn)等措施，提升員工技能和素質(zhì)，進(jìn)而提升社會(huì)整體的生活質(zhì)量和幸福感。

    三、ESG管理在改善投資者和利益相關(guān)者關(guān)系中的作用

    （一）塑造品牌形象和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

    ESG管理表現(xiàn)已成為全球資本市場(chǎng)的核心篩選標(biāo)準(zhǔn)，有效的ESG信息披露能夠提高企業(yè)的透明度，通過獲得MSCI、ESG評(píng)級(jí)，有效提升品牌形象，增強(qiáng)投資者和利益相關(guān)者的信任。這有助于企業(yè)應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)和機(jī)遇，吸引更多投資，享受更低的融資成本和更高的估值。

    （二）輔助投資決策

    ESG管理的評(píng)價(jià)結(jié)果可以向投資者傳遞更豐富的信息，幫助投資者更好地理解企業(yè)的環(huán)境、社會(huì)和治理狀況，有效緩解信息不對(duì)稱，從而做出更明智的投資決策。通過關(guān)注企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理方面的表現(xiàn)，ESG管理吸引資金流向關(guān)鍵領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)異的公司，進(jìn)而促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展和負(fù)責(zé)任的投資實(shí)踐。這樣的投資策略不僅有助于提升投資組合的長期價(jià)值，還能推動(dòng)企業(yè)更積極地應(yīng)對(duì)社會(huì)和環(huán)境挑戰(zhàn)，共同構(gòu)建更加可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境。

    （三）降低法律風(fēng)險(xiǎn)

    ESG管理通過前瞻性把控降低法律和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)遵循國家法律法規(guī)的排放廢氣廢水，可有效降低環(huán)境訴訟，一定程度可預(yù)防負(fù)面事件，確保企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行。良好的ESG表現(xiàn)還能顯著提升企業(yè)形象和市場(chǎng)聲譽(yù)，吸引消費(fèi)者和增強(qiáng)客戶忠誠度。

    四、ESG因素管理在浙商證券中的實(shí)踐應(yīng)用

    （一）投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)篩選

    浙商證券積極探索通過ESG的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和模型幫助一線業(yè)務(wù)人員和風(fēng)控人員識(shí)別交易對(duì)手或者投資標(biāo)的企業(yè)未來潛在的重大風(fēng)險(xiǎn)，避開高污染、高能耗、產(chǎn)能過剩等環(huán)境不友好型企業(yè)。同時(shí)，針對(duì)環(huán)境污染犯罪的企業(yè)實(shí)行禁投，將其列入公司級(jí)投資業(yè)務(wù)黑名單。

    （二）產(chǎn)業(yè)債投資準(zhǔn)入條款

    浙商證券在產(chǎn)業(yè)債投資方面設(shè)定了定性準(zhǔn)入條款，重點(diǎn)對(duì)煤炭、鋼鐵行業(yè)設(shè)定了定量準(zhǔn)入模型。首先以資源儲(chǔ)存量、產(chǎn)量情況、產(chǎn)能情況等指標(biāo)作為其資源經(jīng)營得分的基礎(chǔ)分，再結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)，依據(jù)綜合評(píng)分劃分準(zhǔn)入名單，滿足一定綜合評(píng)分方可開展業(yè)務(wù)。

    （三）推進(jìn)綠色金融

    近年來，浙商證券從發(fā)展需要和社會(huì)責(zé)任出發(fā)，探索綠色金融高質(zhì)量發(fā)展新路徑，積極推進(jìn)綠色債券承銷，引導(dǎo)企業(yè)以直接融資方式滿足綠色發(fā)展需求，助力社會(huì)經(jīng)濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型。截至目前，已累計(jì)承銷綠色債券達(dá)百億規(guī)模，占總承銷金額的比例越來越高。

    五、ESG管理在證券行業(yè)的啟發(fā)和展望

    （一）戰(zhàn)略定位升級(jí)：從資本中介到價(jià)值引導(dǎo)者

    ESG理念的深化推動(dòng)證券行業(yè)重新定義自身角色。傳統(tǒng)證券機(jī)構(gòu)以資本中介為核心，但ESG要求其承擔(dān)更廣泛的社會(huì)價(jià)值引導(dǎo)責(zé)任。例如，通過ESG評(píng)級(jí)篩選標(biāo)的、引導(dǎo)資金流向低碳產(chǎn)業(yè)，證券行業(yè)正成為資源配置的“綠色樞紐”。高盛、部分國際投行已將ESG納入戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)，通過設(shè)立專項(xiàng)基金支持可再生能源項(xiàng)目。未來，證券行業(yè)需構(gòu)建ESG戰(zhàn)略矩陣，將氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、社會(huì)包容性增長等議題深度融入業(yè)務(wù)全鏈條，實(shí)現(xiàn)從交易撮合者向可持續(xù)發(fā)展推動(dòng)者的轉(zhuǎn)型。

    （二）風(fēng)險(xiǎn)管理加強(qiáng)：ESG因子納入風(fēng)控體系

    環(huán)境氣候風(fēng)險(xiǎn)正成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要來源。證券機(jī)構(gòu)可建立ESG穿透式風(fēng)控模型，將碳足跡測(cè)算、供應(yīng)鏈等納入盡調(diào)流程。部分國際投行已開發(fā)氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工具，量化海平面上升對(duì)港口債券的影響；國內(nèi)部分券商已嘗試將“環(huán)保失信企業(yè)”列入投資黑名單。未來可探索構(gòu)建三層防御體系：基礎(chǔ)層整合ESG數(shù)據(jù)庫，應(yīng)用層開發(fā)情景壓力測(cè)試工具，決策層制定ESG風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型。特別需關(guān)注“綠天鵝”事件——突發(fā)生態(tài)危機(jī)可能引發(fā)市場(chǎng)連鎖反應(yīng)，要求建立氣候?yàn)?zāi)難對(duì)沖機(jī)制等。

    （三）產(chǎn)品創(chuàng)新加速：ESG金融工具多元化發(fā)展

    ESG投資需求激增催生金融產(chǎn)品創(chuàng)新浪潮。證券行業(yè)加快開發(fā)綠色債券、碳中和ABS、可持續(xù)發(fā)展掛鉤衍生品等創(chuàng)新工具。展望未來，ESG產(chǎn)品將向結(jié)構(gòu)化、場(chǎng)景化演進(jìn)：氣候期貨合約可對(duì)沖轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，生物多樣性主題基金支持生態(tài)修復(fù)，社會(huì)影響力債券定向解決民生問題。同時(shí)，區(qū)塊鏈技術(shù)可提升ESG資產(chǎn)溯源能力，智能投顧系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)ESG組合動(dòng)態(tài)優(yōu)化，推動(dòng)投資工具向精準(zhǔn)化邁進(jìn)。

    （四）生態(tài)圈共建：構(gòu)建ESG協(xié)同網(wǎng)絡(luò)

    單機(jī)構(gòu)ESG實(shí)踐存在局限性，需聯(lián)合多方構(gòu)建生態(tài)圈。證券公司可牽頭搭建ESG聯(lián)盟：與交易所合作優(yōu)化信息披露標(biāo)準(zhǔn)，聯(lián)合學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)研發(fā)評(píng)估模型。生態(tài)化發(fā)展需突破三大瓶頸：建立統(tǒng)一的ESG數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，開發(fā)跨市場(chǎng)認(rèn)證體系，搭建ESG資產(chǎn)流轉(zhuǎn)平臺(tái)。未來可探索“ESG通”互聯(lián)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)碳配額、綠色認(rèn)證的跨境互認(rèn)，助推全球可持續(xù)發(fā)展金融市場(chǎng)融合。

    六、結(jié)論

    綜上所述，ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）理念不僅為企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了一條有效的途徑，同時(shí)也是增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位的重要策略。通過將ESG原則融入公司的日常運(yùn)營、治理架構(gòu)和長期戰(zhàn)略規(guī)劃中，企業(yè)能夠更有效地識(shí)別和管理潛在的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還能顯著提升其品牌形象和社會(huì)聲譽(yù)。這種全面的可持續(xù)發(fā)展方法有助于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)的和諧共進(jìn)。展望未來，在政策的積極引導(dǎo)和支持下，證券行業(yè)有望進(jìn)一步優(yōu)化其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，加大在綠色金融領(lǐng)域的投資力度，為綠色項(xiàng)目提供更多的資金支持。我們期待看到更多的企業(yè)能夠積極擁抱ESG理念，在這一領(lǐng)域開展深入探索和實(shí)踐。通過企業(yè)和政府的共同努力，共同推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型，促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步，構(gòu)建更加可持續(xù)的未來。

    （CIS）