黃金美元相關性正在減弱

    中國證券報：如何看待本次美聯(lián)儲降息對市場影響？

    紀延：在8月1日美聯(lián)儲公布利率決議之后，美元指數(shù)是一路走高，而黃金出現(xiàn)大幅度波動。這說明，美元指數(shù)和黃金價格的相關性在減弱，美聯(lián)儲降息幅度符合市場預期，“靴子”落地之后美元反漲，而黃金多空博弈加劇，并且在第二天黃金多頭反擊徹底收復跌幅，并創(chuàng)出近期高點。美聯(lián)儲降息不僅僅是由于經(jīng)濟增速的放緩，還有對于之后政策預留更多的空間和底牌。另外美聯(lián)儲此次降息之前，多國紛紛提前降息來進行應對。而這種看似“牽一發(fā)而動全身，一損俱損”的表象也說明市場非常關注美聯(lián)儲下一步動作。美聯(lián)儲的政策導向，將成為之后各國央行進行貨幣調控的重要參考。

    趙曉君：此次美聯(lián)儲降息25BP符合市場預期，但鮑威爾關于周期的言論模棱兩可，并未對降息周期進行確認，對于未來的利率路徑仍然依賴內部數(shù)據(jù)和外部風險，因此總體而言略顯鷹派，美元沖高，美債利率超跌反彈，金銀回調。

    王琎青：這次美聯(lián)儲降息符合市場預期，降息25個基點。然而，由于美聯(lián)儲之前已經(jīng)跟市場有了充分溝通，前瞻指引做得不錯，所以降息25個基點對于市場的刺激作用是有限的。FOMC會后聲明特別是美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話顯露出鷹派色彩，使得金價出現(xiàn)回落。從投票比例和整體聲明來看，美聯(lián)儲表態(tài)不夠鴿派，其對經(jīng)濟的態(tài)度仍然看漲，但也提及風險警告，這次降息是“預防式”降息。鮑威爾認為這是經(jīng)濟周期中的正常調整，目前的降息決定不意味著漫長降息周期的開始，降低了市場對于美聯(lián)儲降息力度的預期，金價在鮑威爾講話過后出現(xiàn)回落，美股也出現(xiàn)調整。

    避險情緒仍將支撐金價

    中國證券報：在美聯(lián)儲“靴子”落地后，黃金中期演繹邏輯是什么？

    紀延：從8月1日的數(shù)據(jù)來看，黃金ETF的持倉并沒有因為降息的來臨而出現(xiàn)大規(guī)模減持，“靴子”落地的當天反而持倉增加4.4噸（數(shù)據(jù)來源于SPDRGOLDTRUST持倉報告）。這充分說明全球經(jīng)濟發(fā)展放緩，局部地區(qū)爭端仍存，美股連續(xù)大幅度下跌回落，長端5年期國債收益率下跌1.94%，10年期國債收益率下跌2.66%的背景下，大量資金在尋求安全的“避風港”，促使黃金價格走勢易漲難跌。就目前而言，只要基本面因素保持不變，那么黃金依然會持續(xù)成為市場追捧的熱點。而黃金上漲的阻礙更多還是來源于避險情緒的減退，美元指數(shù)持續(xù)高居不下，各國為了應對美聯(lián)儲降息，而采取更大幅度的緊縮政策，這些都將是之后需要重點關注的。最后，美聯(lián)儲會否繼續(xù)降息，降息的幅度大小也是至關重要的因素之一。

    趙曉君：一方面，短期市場預期過于充分，金價有調整需求，但利率在外部高度不確定下，下行路徑恐逐漸形成，通脹仍未回升的情況下，實際利率更多是靠降息預期去推動，因而黃金會始終受益于低迷的實際利率；但在美國經(jīng)濟頂部運行下，快速下滑的概率仍然較低，而外部主要經(jīng)濟體仍然疲軟，因而美元優(yōu)勢凸顯，直至經(jīng)濟和利率徹底共振才有可能轉向，即現(xiàn)階段黃金的上漲會受制于美元，但對目前人民幣計價黃金來說避險需求疊加人民幣貶值因素會使得價格支撐明顯。

    王琎青：美聯(lián)儲降息“靴子”落地后，金價出現(xiàn)“買預期、賣事實”的調整。市場的關注焦點將切換到美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)上來，這將決定黃金價格未來走勢。一旦未來美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，美聯(lián)儲繼續(xù)降息的幾率就會增大，金價就能繼續(xù)走強。

    資產選擇：加杠桿還是減杠桿

    中國證券報：如何看待后市黃金投資機會？對投資者有何建議？

    紀延：對于黃金而言，個人更傾向于把短期投資逐步轉變?yōu)殚L期投資，讓黃金成為資產配置當中的一個重要環(huán)節(jié)。就目前市場對于黃金需求的不斷增加，各國央行增持黃金等舉措而言，將黃金加入到投資環(huán)節(jié)當中是相當優(yōu)質的選擇。作為個人投資者，可以關注重要國際重大事件，在這些不確定的風險事件當中尋求黃金投資的機會，充分發(fā)揮黃金避險、保值增值、抗通脹的優(yōu)勢。

    從黃金資產來看，隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，目前對于國內投資者而言，選擇貴金屬（金銀）的投資渠道已經(jīng)不再像過去那么單一。目前投資者可以接觸到的黃金產品主要有上期所的黃金、白銀期貨，上金所的黃金、白銀T+D、各大銀行的紙黃金、紙白銀、實物金，另外還有黃金ETF，支付寶等各類互聯(lián)網(wǎng)平臺推出的貴金屬相關的投資產品等等。綜合操作性和收益率來看，個人認為上期所的黃金、白銀期貨產品更加優(yōu)秀。原因有幾點：黃金、白銀期貨具備杠桿，保證金占用少，利潤大；交易成本非常低，產品本身波動率頻繁，操作性上更強。并且多空雙向都能操作。

    趙曉君：在美聯(lián)儲降息、外部擾動不斷的情況下，黃金配置優(yōu)勢明顯，從長遠角度而言配置黃金股票、ETF及低杠桿的衍生品是比較好對沖資產組合風險的有效手段。目前人民幣面臨貶值壓力，發(fā)達市場債券負利率規(guī)模自2016年后再度擴展，黃金作為零息資產優(yōu)勢凸顯便利性來看，黃金ETF是比較便利投資標的，比金幣金條方便，和金價緊密掛鉤，而貴金屬期貨則帶有一定杠桿性質，適合風險偏好更高的投資者，黃金股票波動性介于兩者之間，也是比較好的長期投資標的，特別是在國內權益市場流動性寬松階段。

    王琎青：黃金目前牛市行情沒有結束，全球經(jīng)濟前景的不確定性、負利率時代的到來，使得黃金的配置價值不斷凸顯。如金價出現(xiàn)回落，還是可以逢低買入。

    北京時間8月1日凌晨，美聯(lián)儲公布利率決議，本次降息如市場預期下調25個基點。當天，國際黃金價格從最高點1432美元/盎司左右回落至最低1410美元/盎司附近，下跌1.32%，但2日幾乎盡收“失地”。黃金之強勢可見一斑。未來主導金價走勢的主要邏輯是什么？黃金是否還具備投資價值？本欄目邀請中大期貨貴金屬分析師趙曉君、上善投資分析師紀延、金大師首席分析官助理王琎青就此展開討論。