調整可能已經比較極端

    我們之前預判，在2018年通脹預期上升背景下利率（包括美債利率）仍有上行空間、股市波動幅度將明顯加大，只是本輪股市大幅波動的時間點比我們預期的更早、幅度也更為劇烈。目前基本面因素已經很難判斷短期市場走勢，一些技術層面的指標往往相對更有效。上證50指數上周盤中低點已經接近回吐了2016年低點到2018年初高點累計漲幅的一半，而2015年藍籌股指數的最大回撤幅度大概就是50%左右；創業板指數回吐了自2014年四季度低點至2015年高點的70%漲幅，而當前我國經濟基本面和全球經濟周期應該優于2015年。因此，雖然外圍市場的企穩時間點仍然難以判斷，但從各指數的累計跌幅來看，市場調整可能已經比較極端。

    如果將潛在的市場調整分為兩種，一種是復蘇周期中的調整，另一種是復蘇周期終結后的反向調整，基于目前的信息判斷，我們認為此次調整可能是復蘇周期中的調整。自2016年上半年見底以來，全球經濟總體復蘇趨勢仍在深化，雖然未來幾個月部分經濟體景氣程度可能有所回落，但并非方向轉折或再次探底。中國經濟自2016年企穩以來，實體企業的資本開支周期仍在深化、地產行業庫存較低、外需依然穩健，這些因素支持中國經濟保持穩健增長態勢。

    往后看，美股有所企穩、金融去杠桿政策符合預期，將在一定程度上利好市場信心重建。但考慮到春節假期臨近、外圍市場波動仍大，節前市場震蕩調整可能性較大。