■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 劉冬

    少數(shù)派投資創(chuàng)始人周良日前在接受《證券日?qǐng)?bào)》專訪時(shí)表示，公司投資的核心理念是超額收益來(lái)自于市場(chǎng)無(wú)效的地方。希望能做到年化20%的收益率。

    去年少數(shù)派投資的四大方向選擇上沒(méi)有變化，主要為銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)和制造業(yè)大型龍頭企業(yè)，但進(jìn)行了個(gè)股微調(diào)，投資組合中配置了進(jìn)攻型和防守型的藍(lán)籌。“目前市場(chǎng)各自對(duì)大藍(lán)籌的定義不同，與其他私募基金的重倉(cāng)股作過(guò)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)重合度很小。除了低估值高分紅，在選擇大藍(lán)籌時(shí)很強(qiáng)調(diào)高確定性和可持續(xù)性。”周良表示。

    不過(guò)，大藍(lán)籌強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格周期從2016年下半年始已持續(xù)兩年，還能走強(qiáng)多久？周良判斷大藍(lán)籌這種強(qiáng)勢(shì)風(fēng)格周期還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，原因在于市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)識(shí)還存在諸多誤區(qū)。他從市場(chǎng)供求結(jié)構(gòu)、籌碼稀缺性、交易對(duì)手、估值等維度進(jìn)行了論證。

    周良表示：第一，供求關(guān)系。從籌碼供應(yīng)端來(lái)看，無(wú)論是新股發(fā)行老股增發(fā)，還是大小非減持，這些股票供應(yīng)增量幾乎全部集中在中小盤(pán)股。而資金需求的都是大藍(lán)籌，原因在于現(xiàn)在增量資金不是營(yíng)業(yè)部的中小投資者，而是外資，MSCI指數(shù)、滬深港通、保險(xiǎn)資金等，還有一些價(jià)值型的公募私募。雖然這兩年市場(chǎng)低迷，但外資流入在不斷加速，滬深港通累計(jì)流入值已經(jīng)6000億人民幣。

    第二，籌碼稀缺性。大多人的誤區(qū)是覺(jué)得大藍(lán)籌籌碼動(dòng)輒幾千億元甚至上萬(wàn)億元，怎么可能稀缺？工商銀行1.9萬(wàn)億元的流通市值，但仔細(xì)分析它的持股結(jié)構(gòu)，前十大股東持股占比96.28%，真正的A股自由流通市值是3%左右，只有600多億元，這就是你在A股能買(mǎi)到全世界最大銀行的量。而且這不是個(gè)案，四大行加在一起才2000億元市值。把市場(chǎng)上公認(rèn)的三十幾只大藍(lán)籌加在一起，流通市值才2萬(wàn)億元，現(xiàn)在的中小板和創(chuàng)業(yè)板的流通市值是6萬(wàn)億元，所以大藍(lán)籌是很稀缺的。

    第三，交易對(duì)手的行為。由于公募基金數(shù)據(jù)每個(gè)季度都要公布，比較透明，而且樣本數(shù)很高，長(zhǎng)期分析研究公募基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)大藍(lán)籌還沒(méi)有被超配，而且有些品種被嚴(yán)重低配了。

    第四，估值方面，雖然未有前三個(gè)因素重要，但放到中國(guó)股市歷史的長(zhǎng)河、與全世界股票相比，無(wú)論是A股還是港股，大藍(lán)籌都處于歷史低位，是A股的核心資產(chǎn)。