■楊德龍

    新年過去了，艱難的2018年終于遠去，2019年給大家帶來新的希望。總體來看，2019年A股可能會呈現出前低后高的走勢，整體的行情會出現恢復性上漲，投資機會也多于2018年。但是2019年還不具備產生大級別牛市的這種行情，可能是一種恢復性上漲的行情，筆者認為是一輪慢牛行情的起點。2019年市場的一些不利因素實際上在逐步地消除。比如說貿易摩擦，現在可能會通過未來90天的談判來達成框架性的一致，這將會減輕了市場的擔憂。

    而在經濟方面，在2019年會實施更加寬松的貨幣政策，以及更加積極的財政政策。從中央經濟工作會議的部署來看，2019年將實施更大規模、更大力度的減稅。2018年減稅額度達到了1.2萬億元，既然是個大規模，預計2019年至少會超過1.2萬億元，甚至有人預計可能要減稅2萬億元以上。這樣對于企業的盈利以及個人的收入都是一個刺激。

    2018年一些利空因素在邊際的改善，雖然說沒有消除，可能這些問題都是一個中長期的問題，不是說短期內會完全消除，但至少邊際上在改善，市場就會出現恢復性上漲。今年上證指數重新回到3000點之上還是值得期待的。因為畢竟去年這些影響市場因素在今年都得到了一定的改善，比方說大家擔心的股權質押的問題，現在通過各個部門的努力，已經成立了上千億元的這種紓困基金來化解股權風險。

    現在爆發股權質押風險的可能性已經越來越低。另外大股東的減持逐步的變為大股東增持。最近美的集團實施了40億元的回購計劃，并且是已經完成了。而中國平安在之前已經通過了一個1000多億元的回購計劃，應該說上市公司回購越來越多，也說明了很多公司的股價已經跌出價值了。

    2019年市場低開高走，實際上是一個好的走勢，今年全年可能都是前低后高的一種走勢。因為在年初，實際上在延續去年年底的這種調整行情，大家的信心嚴重不足，這時候實際上市場會產生這樣一個比較大的底，現在就處于磨底的過程，磨底的時候會反復的來確認底部。像2449點底部是在去年10月份出現的，隨后倒逼政府出臺了一系列的利好政策。現在再次回到前期調整的一個低點，可能會有更多的一些利好市場政策出來，往往市場也會有這種倒逼的機制。

    在市場底部的時候，我覺得應該是保持耐心的等待市場的回升，而不要急于在底部的時候頻繁操作，其實頻繁交易只能讓你虧損更大。因為這時候其實市場的可操作性不強，市場的熱點也是非常的短，很快就會出現調整。這時候我覺得應該多看少動持有一些好的個股來等待市場回暖。現在還看不到什么大的機會，或者是明確的上漲行情，這時候休息實際上是一種觀望的態度，等待市場明朗之后再入場，我覺得也是不錯的一個選擇。

    現在A股處于這一輪熊市的末期，也可以說是下一輪牛市的初期，這時候市場的信心是非常低迷的。剛好到2019年，中國資本市場有28年了，28年正好是四個7年，基本上每次流動周期的長度就是7年。現在處于上一個七年的結束的時點，也是下一個七年的一個起點。我認為現在就處于一個牛熊轉折點，就是從熊市結束到牛市有可能啟動的一個時間，這個時候可能會存在尾部效應，出現最后一輪就殺跌，投資者完全絕望，對于市場沒有信心，雖然已經跌得很便宜了，但還是在割肉離場。這時候就是今天市場全面調整的主要的一個原因。如果放長來看，我覺得2019年A股應該會出現恢復性上漲，可能是一慢牛、長牛的起點。

    2019年會出現什么樣的機會？我認為不能簡單的用行業輪動來看，2019年應該還是去從藍籌股以及中小創里面選一些優秀公司，也就是行業龍頭，主板里面的消費股，以及新興產業里面的科技股都有表現。大家都要選擇行業的龍頭，因為行業的龍頭它具備抵御風險的能力，并且往往很多行業都出現贏者通吃的這種特點，行業龍頭往往能獲得比較多的資源，能有更好的業績增長。現在價值投資已經深入人心，上市公司基本面是決定股價最重要的因素，選擇行業龍頭股來配置，是比較好的策略。可能同一個行業，個股分化非常大，行業龍頭會表現很好，一些行業的非龍頭公司跌得很多。所以我覺得還是要選擇頭部的公司，消費加科技龍頭都有機會。

    （作者系前海開源基金首席經濟學家）