4月16日，中小投資者服務(wù)中心接受50名以上投資者委托，對康美藥業(yè)啟動(dòng)特別代表人訴訟，這意味著首單證券糾紛特別代表人訴訟“落地生根”。

    針對投資者普遍關(guān)心的獲賠金額及期限問題，上海證券報(bào)記者了解到，損失計(jì)算涉及諸多法律事實(shí)和計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，需要在司法審理程序中，經(jīng)雙方當(dāng)事人辯論后最終由法院確認(rèn)。同時(shí)，由于特別代表人訴訟從啟動(dòng)到結(jié)束需要經(jīng)歷一系列的訴訟活動(dòng)，訴訟啟動(dòng)不等于立即判決并賠償投資者。但在法院判決執(zhí)行后，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)將在第一時(shí)間，將賠償金分配給每位原告。

    專家學(xué)者在接受采訪時(shí)表示，首單證券糾紛特別代表人訴訟落地意義非凡，它標(biāo)志著一個(gè)投資者維權(quán)新時(shí)代的開始?？得浪帢I(yè)案特別代表人訴訟，不僅是中小投服中心在拓展證券投資者維權(quán)領(lǐng)域作出積極探索的典型范例，更是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)與司法部門大力推動(dòng)證券市場制度優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為治理效能的具有里程碑意義的重大實(shí)踐。

    一審判決前投資者有“兩次退出”選擇權(quán)

    特別代表人訴訟將采取“默示加入、明示退出”的原則。根據(jù)相關(guān)司法解釋，在一審判決前，特別代表人訴訟中投資者有“兩次退出”的選擇權(quán)，實(shí)現(xiàn)了訴訟效率與尊重投資者個(gè)人意愿的平衡：

    一是在權(quán)利登記階段。不同意參加訴訟或進(jìn)行特別授權(quán)等的投資者，應(yīng)依法向法院提交退出申請。二是在訴訟中的調(diào)解階段。經(jīng)聽證程序后，投資者對代表人與被告達(dá)成的調(diào)解協(xié)議草案仍不認(rèn)同的，可依法向法院提交退出申請。

    根據(jù)廣州市中院發(fā)布的登記公告，康美藥業(yè)案的權(quán)利人范圍包括：自2017年4月20日（含）起，至2018年10月15日（含）期間以公開競價(jià)方式買入、并于2018年10月15日閉市后仍持有康美藥業(yè)股票，且與本案具有相同種類訴訟請求的投資者。

    值得注意的是，原告具有在虛假陳述揭露日或者更正日及以后進(jìn)行的投資、明知虛假陳述存在而進(jìn)行的投資等情形則不列入權(quán)利人范圍之內(nèi)。

    上海久誠律師事務(wù)所主任許峰律師認(rèn)為，據(jù)證券法和當(dāng)前司法解釋的規(guī)定，在誘多虛假陳述情況下，在揭露日之后買入股票的投資者，即使存在損失也是無法獲賠的，主要是因?yàn)樵摰葥p失與虛假陳述不存在因果關(guān)系。因此，投資者在投資時(shí)，除了注意常規(guī)的投資風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)注意可能存在的索賠不能的風(fēng)險(xiǎn)。

    南開大學(xué)金融研究院院長田利輝認(rèn)為，此次訴訟主要針對因?yàn)榭得浪帢I(yè)財(cái)務(wù)造假導(dǎo)致投資者因受騙而出現(xiàn)損失的問題，目的在于尋求受騙損失的補(bǔ)償。在虛假陳述已被揭露更正后，個(gè)別投資者仍然“火中取栗”導(dǎo)致?lián)p失的情形將不予納入。這也提醒投資者，應(yīng)當(dāng)及時(shí)關(guān)注市場公告，建立理性投資理念，不要炒差、炒爛。

    訴訟啟動(dòng)不等于立即判決并賠償投資者

    康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假案涉及原告眾多，獲賠金額及期限成為投資者關(guān)注的核心內(nèi)容。許峰律師告訴記者，特別代表人訴訟和普通代表人訴訟在賠償?shù)娜藬?shù)上差別巨大，特別代表人訴訟背景下，符合條件的投資者都具備平等的勝訴機(jī)會和獲賠機(jī)會。

    專家表示，根據(jù)相關(guān)司法解釋，證券虛假陳述案件的民事賠償責(zé)任范圍包括：投資者的投資差額損失及相關(guān)傭金和印花稅。損失計(jì)算涉及諸多法律事實(shí)和計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的確認(rèn)，需要在司法審理程序中，經(jīng)雙方當(dāng)事人辯論后最終由法院確認(rèn)。法院將充分考慮損失扣除因素等情況，依法確定賠償金額。

    關(guān)于獲賠期限，法學(xué)專家表示，由于特別代表人訴訟從啟動(dòng)到結(jié)束需要經(jīng)歷一系列的訴訟活動(dòng)，訴訟啟動(dòng)不等于立即判決并賠償投資者。但在法院裁決執(zhí)行后，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)將在第一時(shí)間通過交易系統(tǒng)等便捷方式，將賠償金分配給每位原告。

    許峰表示，中小投服中心下一步需要代理投資者進(jìn)入庭審程序，充分維護(hù)原告投資者的合法權(quán)益，期間是否會引入核算機(jī)構(gòu)、專家證人等也非常值得關(guān)注，希望各方保持審慎。

    證監(jiān)會將推進(jìn)特別代表人訴訟常態(tài)化開展

    證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)將堅(jiān)持市場化、法治化、專業(yè)化原則，進(jìn)一步健全制度機(jī)制，依法推進(jìn)特別代表人訴訟工作常態(tài)化開展，幫助廣大中小投資者得到公平、高效的賠償。

    同時(shí)，證監(jiān)會將持續(xù)加強(qiáng)與最高法院的溝通協(xié)調(diào)，不斷推動(dòng)完善特別代表人訴訟各項(xiàng)制度機(jī)制，持續(xù)釋放保護(hù)投資者合法權(quán)益、對違法違規(guī)行為“零容忍”、釋放加大民事責(zé)任追究力度的強(qiáng)烈信號。

    許峰律師表示，如果能夠長期、持續(xù)、規(guī)范地推進(jìn)特別代表人訴訟制度，將對資本市場投資者保護(hù)生態(tài)和市場秩序起到巨大的捍衛(wèi)作用，為推進(jìn)注冊制改革提供司法保障。“希望把特別代表人訴訟作為常規(guī)動(dòng)作推進(jìn)，貴在堅(jiān)持。”許峰說。

    中國人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海表示，投保機(jī)構(gòu)要與人民法院、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易所、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、地方政府、行業(yè)協(xié)會等建立起無縫對接、同頻共振的協(xié)同共治體系。在資本市場法律制度被踐踏、投資者的知情權(quán)與公平投資權(quán)受到侵害時(shí)，應(yīng)依法啟動(dòng)特別代表人訴訟。人民法院對各類證券代表人訴訟要開門立案、凡訴必理，實(shí)現(xiàn)對投資者權(quán)益的平等保護(hù)。

    “一個(gè)好案例勝過一打文件。”劉俊海說，康美藥業(yè)證券民事糾紛案的最終判決結(jié)果雖然還在路上，但證券代表人訴訟制度已開始顯現(xiàn)出制裁失信者、補(bǔ)償受害者、獎(jiǎng)勵(lì)維權(quán)者、警示全行業(yè)、教育全社會和撫慰公眾心理的六大功能。他表示，希望資本市場各方主體都能胸懷對公眾投資者的感恩之心、對法律的信仰之心和對法律風(fēng)險(xiǎn)的敬畏之心，慎獨(dú)自律、擇善而從。