水晶光電（002273）：年報業績符合預期，光學升級邏輯不變

    各業務發展齊頭并進，光學主業穩步提升，產品結構進一步優化。2017年，公司實現營收21.46億元，同比增長27.71%；歸母凈利潤3.56億元，同比增長40.35%。受益于雙攝及3D成像，公司光學業務穩定提升，營收17.23億元，同比增長31.08%；受益于LED行業回歸供需平衡，藍寶石業務毛利率明顯增長，比去年同期增加11.74個百分點；此外，反光材料和日本光馳均保持穩定增長。

    濱海光電園投入使用，可轉債資金到位，物理空間與資金儲備就緒。濱海光電園區正式落成，將圍繞消費電子（生物識別、3D成像、AR/VR、短焦投影）、汽車電子（車載攝像頭、HUD）、半導體、高端裝備、反光材料、自動化等產業展開布局與業務擴張，實現二次跨越式增長。再融資方案11.8億可轉債融資到位，保障資金需求。

    光學升級持續受益，看好公司新一輪成長。公司多業務穩步發展，光學、藍寶石、反光材料盈利能力均較強，物理空間及募集資金儲備充裕，將迎來新一輪增長。隨著人臉識別滲透，鍍膜產品在3DSensing模組的發射端和接收端應用廣泛，公司占據行業優勢地位。調整盈利預測，預計公司2018-2020年歸母凈利潤為5.05、6.37、7.65億元，對應2018/4/19日股價PE分別為25.4、20.1、16.8倍，維持“審慎增持”評級。

    風險提示：雙攝滲透率不及預期；人臉識別滲透率不及預期（興業證券劉亮，廖偉吉）