本報見習記者 劉偉杰

    近日，在由新三板廣州服務基地和廣證恒生主辦的新三板資本線上論壇上，全國股轉公司市場發展部執行經理、新三板廣州服務基地負責人石富元表示，精選層的制度設計是為新三板優質中小企業量身定制，優勢突出。

    石富元總結了精選層具有的九個獨特優勢：一是服務中小企業，行業包容性較強；二是預期明確，省時高效；三是發行上市的融資和定價功能市場化，不對市盈率設限制；四是企業頭部效應凸顯，更好地體現行業地位；五是限售制度靈活，充分考慮各類股東流動性需求；六是普惠發行對象，增加各類投資者參與機會；七是建立轉板機制，上聯下通；八是交易制度設計更加契合中小企業交易特點，規則靈活；九是節省企業稅收成本。

    在掛牌公司申請公開發行并在精選層掛牌制度方面，石富元表示，首先，“在新三板掛牌滿12個月的創新層掛牌公司”并不是在創新層掛牌滿一年，是指在新三板連續掛牌滿12個月，只需在申請公開發行時是創新層公司即可；其次，公司申請股票公開發行并在精選層掛牌應當同時符合公開發行條件和進入精選層條件，達到公眾性水平要求并且不存在負面清單情形；第三，發行人應當在《發行人關于股票在精選層掛牌的申請》中明確審慎選擇地一項具體的進入精選層標準，保薦機構應對發行人是否符合精選層進層條件發表明確意見；第四，關于精選層的發行承銷流程，發行人及主承銷商應當在取得證監會核準文件后，及時向全國股轉公司提交發行與承銷方案；最后，新三板的限售安排更為靈活。

    談及精選層的四個準入標準，石富元指出，標準一著重遴選已有穩定高效盈利模式的盈利型公司，側重財務指標；標準二側重關注盈利模式清晰，業務快速發展，已初步具有盈利能力的成長型公司；標準三主要針對具有一定的研發能力且研發成果已初步實現業務收入的研發型企業，且最近一年營業收入應主要源于前期研發成果產業化；標準四主要面向市場高度認可、研發創新能力強的創新型企業。

    對于新三板精選層企業的估值方法，廣證恒生新三板研究總監趙巧敏表示，根據歷史的數據測算，企業的高估值來自高增長，以及流動性的周期影響。一方面，從2019年中報來看，潛在精選層企業凈利潤平均增速為20.24%，介于科創板與創業板之間。另一方面，從流動性的角度來看，降門檻等多措施并舉有望激活精選層流動性，100萬門檻假設下預計年化換手率達354%，企業融資相對容易。

    趙巧敏隨后介紹了創業板、擬入層、和創業板中體量、增速與擬入精選層企業相仿的企業的市盈率，保守估計精選層合理估值相對主板估值折價的上限為0.96，下限為0.62，精選層估值約為42-68倍之間，并認為擬進精選層企業整體估值較創新層高。

    對于企業如何實踐精選層，中信證券新三板業務部高級副總裁李峰就標準確認、中介機構、輔導驗收、內部決策、申報審查、發行掛牌這一順序介紹了實踐的具體步驟。

    李峰認為，一是企業和中介機構應關注進入精選層企業的股票銷售工作，做好基礎調研和企業、行業研究；二是就目前情況而言，企業輔導期在40天左右；三是企業應關注企業長期價值的實現；四是發行定價應參考歷史上發行融資價格、二級市場交易價格，并結合三板企業特點就估值及發行價格進行謹慎研究。

（編輯 李波）