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停牌股復牌套利的幾個關鍵因素

2018-02-05 06:00  來源:證券時報

    一些個股,由于長時間停牌,期間個股或市場有重大變化,復牌后股價可能出現較大波動,于是重倉持股的基金在股票復牌前會進行估值下調。待股票復牌后,個股會否跌至基金給出的估值價格,受到套利資金的關注。

    近期,樂視網的復牌就吸引了大量資金關注。復牌前,多只持倉基金給出了3.91元(相當于13個跌停,下跌74.5%)的估值,有資金預期樂視網股價不會跌這么多,于是申購重倉樂視網的基金進行套利。

    在樂視網之前,這類停牌股復牌套利的一個重要案例是2016年7月初復牌的萬科A。2015年底,寶能舉牌萬科停牌,而后市場經歷了極端行情大幅下挫,AMAC地產指數在萬科A停牌期間下跌了25.37%。部分重倉萬科A的地產指數基金按AMAC地產指數給萬科A估值。有市場人士認為萬科A復牌后不會跌去25.37%。實際上,當時萬科A第三天即開板,疊加當時地產股走勢較好,套利資金獲得不錯的收益。

    據介紹,停牌股復牌套利非常復雜。首要因素是估值下調和預計開板價格差。以樂視網為例,套利只能選持倉樂視網估值下調到3.91元的基金,對于沒有下調估值的ETF,誤作為套利標的,則是“偷雞不成蝕把米”。還有必須判斷樂視網股價會否在3.91元以上打開跌停板,如果跌到3.91元甚至3.91元以下,則不僅無利可套,而且還要賠錢。

    第二是基金持倉其他標的可能表現。套利申購重倉持股基金,而基金除了持倉樂視網,還持有很多其他標的。即使樂視網套利成功,如果套利期間其他持股下跌,那也可能整體虧損。

    第三是套利的交易成本。如果是分級基金,可以申購母基金轉到場內賣出。這里面就有申購費、贖回費或是賣出交易傭金等交易成本。

    另外還有套利資金攤薄收益的情況。套利使用的持倉數據是去年底的持倉,而實際的持倉可能由于大量資金的涌入,基金持有樂視網的占比已經下降。

    如果不考慮基金持倉其他標的可能的波動,那么套利的算法就是估算樂視網可能的開板價。目前樂視網已有8個跌停,只要在13個跌停前開板,那么就存在套利機會。需要注意的是計算提前開板帶來的收益,要能覆蓋申購贖回等交易成本。

    整體來看,除了分級基金場內申購費率較低外(需要開通分級交易權限,也需要30萬資產門檻),重倉樂視網的基金申購費率在1%~1.5%之間,贖回費率為0.5%,申贖成本較高。對普通投資者而言,樂視網的套利并不是件容易的事情。

-證券日報網

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