證券時報記者 知藍

    2018年3月28日，嗶哩嗶哩（以下稱“B站”）在美國納斯達克上市，在美上市大約三年后，B站敲開了港股大門。最新信息顯示，B站預計將于3月29日正式在港上市。和三年前一樣，B站此次上市依然受到外界高度關注，但和三年前相比，B站無論是營業收入、用戶規模還是市值，都有了明顯增長。

    不過，隨著各項成本快速提升，B站近幾年的虧損也持續擴大。未來B站的用戶數能否持續增長，用戶付費率能否繼續提升，是目前市場最關注的問題，也將成為影響其市值的重要因素。

    首日認購火爆

    公開信息顯示，B站此次在港上市將發行2500萬股Z類股，其中75萬股將提供給散戶投資者，其余2425萬股將提供給機構投資者，面向散戶投資者的發行價上限為988港元。

    B站預計本次發行募資凈額約為243.3億港元，如超額配股權悉數行使則為279.9億港元。公司預計將在2021年3月29日掛牌上市，股票代碼為“09626”，以每手20股股份為單位進行交易。

    B站于2018年3月28日在納斯達克上市，融資額為4.83億美元。彼時B站董事長、CEO陳睿對外稱，雖然公司只在美國、香港進行了短暫路演，但獲得了十多倍的超額認購。而B站此次赴港上市，同樣受到外界高度關注，3月22日公開信息顯示，B站公開招股部分已獲41倍超額認購。

    不過，與三年前在納斯達克上市時相比，如今B站的營業收入、月活躍用戶數、用戶付費比率等數據均有明顯增長。

    B站公布的數據顯示，截至2020年12月31日，其平均月活躍用戶數為1.86億人，比2018年的8700萬明顯增長。

    用戶數據的快速增長，成為B站股價上漲的重要支撐。Wind數據顯示，2018年3月28日上市至今，B站股價漲幅達847%，截至3月19日其市值超過410億美元。

    不過，不斷增長的用戶數及付費比率，并沒有使B站凈利潤轉正。近幾年來，B站仍處于持續虧損中，且虧損額快速擴大。2018年-2020年，B站分別產生經營虧損7.29億元、14.95億元、31.41億元。

    重金拓展新用戶

    快速增長的各項用戶數據，一直是B站吸引投資者的一大亮點。持續拓展新用戶，也成了B站最重要的工作。此次赴港上市，B站募集資金的主要用途即吸引新用戶。

    公告顯示，B站預計募資中的50%約121.7億港元，將用于內容方面，以支持其健康和高質量的用戶增長，其核心是圍繞吸引新用戶，提升內容及服務，制作優質付費內容，使用戶有效轉為付費用戶。

    此外，募資中的20%，約48.7億港元，將用于銷售及營銷，旨在促進用戶增長并提高品牌知名度。B站認為，在快速視頻化趨勢下，存在大量用戶增長機會，故將繼續投資，拓展健康及優質的用戶群體。

    今年2月，陳睿提出，到2023年B站月活躍用戶數有望達到4億。顯然，未來一段時間內B站還需要繼續保持用戶數高速增長才能達到目標。

    不過，在連續虧損的情況下，繼續在用戶拓展上進行大量投入，給B站帶來的壓力也將隨之提升。數據顯示，B站銷售及營銷開支占其總營收的比例，已從2018年的14.2%升至2020年的29.1%。

    從另一方面看，B站近年來通過多次“出圈”營銷，成功將用戶群體不斷向外擴展。但隨著滲透率的提升，“出圈”帶來的增量效果將持續減弱，其帶來的用戶與B站原有的用戶群體在活躍度、付費習慣上也有差距。

    招股書顯示，2020年B站單個活躍用戶每天使用時間為80分鐘以上，與2019年相比并無增長；此外，雖然B站單個月活用戶月均收入從2018年的4元上升至2020年的5.4元，但其單個付費用戶月均收入從2018年的87.6元降至2020年的48.7元，降幅明顯。