證券時報記者 李曼寧

    日前多只中概股遭遇巨震。隨后造成暴跌的“真兇”被找到，一家名叫Archegos Capital的高杠桿基金，在這輪中概股調整中爆倉，并引發華爾街強制平倉潮。

    一家單一對沖基金破壞力之巨，所有人始料未及。復盤該事件，除了偶然飛過的幾只“黑天鵝”，還有缺位的監管，衍生金融工具的濫用等此類“似曾相識”的誘因。

    Archegos Capital主要投資亞太區域公司，基金管理人Bill Hwang曾在“頂流”基金公司老虎基金工作過。不過，他管理的ArchegosCapital此前寂寂無名，公開資料甚少。據報道，ArchegosCapital是一只家族管理基金，重倉股包括VIAC、DISCA、跟誰學、騰訊音樂、百度、霧芯科技等。

    并且，Archegos Capital的持股通常規模大且集中，大部分杠桿是由銀行通過掉期交易提供，無需向監管機構申報持倉狀況。也就是說，該基金通過監管漏洞，一直游離在游戲規則之外。

    由于Archegos Capital的持倉狀況并不透明，這也是此次事件中Archegos Capital持有逾800億美元名義風險敞口卻不為人知的原因。然而，華爾街大行又為何會給Archegos Capital巨額的融資額度？或許是因為中國經濟在疫情中的快速復蘇，BillHwang在押注中概股時帶著投行們賺了大錢。

    但顯然，資本市場沒有永遠賺錢的投資策略。更不巧的是，ArchegosCapital近期連踩“組合雷”。包括近期美國證監會公布《外國公司問責法案》實施細則，該法案被認為是針對中概股；中國教育部整頓課外教育的傳言給跟誰學等在線教育中概股帶來沖擊；《煙草專賣法實施條例》擬將電子煙參照卷煙監管，引發霧芯科技大跌；VIAC大規模增發導致股價大跌，等等。

    總體看，Archegos Capital爆倉事件具有一定偶然性，但這或許是近期影響市場最深遠的案例，由此帶來的問題和教訓仍值得思考。

    首先，必要的監管不可或缺，游離在監管之外的金融行為，始終會為禍端埋下伏筆。在該事件中，Archegos在未披露其頭寸的情況下積累了數百億美元的股票倉位，這也是監管層被詬病最多的地方。目前華盛頓方面以及美國證監會均已介入該事件。

    其次，要審視量化交易、自動下單等新型金融交易手段，成熟資本市場的不成熟（大起大落）不少是由這些新型的交易手段造成的；另外要警惕高杠桿的破壞力。

    再次，對于置身其中的中概股公司來說，未來更有必要加強修煉，采取積極的手段穩定預期。證券時報記者注意到，騰訊音樂在最近暴跌后便宣布10億美元股份回購計劃以維穩股價。