投資力求進(jìn)取，收益卻想要穩(wěn)定。兩者之間的平衡該如何把握？對此，銀河龍頭股票擬任基金經(jīng)理陳伯禎有自己獨(dú)到的看法。

    “我們相信‘有效降低波動率的分散性投資組合’才是投資成功的關(guān)鍵。因此，要構(gòu)建一個優(yōu)化的投資組合，除了專注基本面分析并做好個股選擇，行業(yè)均衡配置及倉位控管也是相當(dāng)重要的環(huán)節(jié)。此外，如果只用定量的指標(biāo)如市場份額、盈利能力、未來的成長性來描述龍頭公司，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。我更希望能找到那種目前處在行業(yè)前三分之一的位置但正在往第一的目標(biāo)全力邁進(jìn)的潛力龍頭。”陳伯禎表示。

    識別真龍頭

    陳伯禎表示，立足優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)選龍頭是獲得超額收益的基本思路，但即便如此，不同的做法仍會呈現(xiàn)不同的效果。他不會在單一行業(yè)上過度集中，而是采取“行業(yè)適度分散但個股集中”的方式，避免單一事件所引發(fā)的“黑天鵝”效應(yīng)導(dǎo)致基金凈值回撤過大。

    對于龍頭公司，陳伯禎有不同的認(rèn)知：“我們認(rèn)為，管理者很重要，他對公司是不是有足夠的熱情？在公司長大的過程中愿不愿意引入完善的治理結(jié)構(gòu)而不是單純的激勵機(jī)制？這些都將決定公司截然不同的發(fā)展前景。”

    “相比市場已經(jīng)高度認(rèn)知的龍頭股，我更希望能找到那種目前處在行業(yè)前三分之一的位置但正在往第一的目標(biāo)全力邁進(jìn)的潛力龍頭。”陳伯禎表示，對于不同行業(yè)的公司，從定性角度看，側(cè)重的點(diǎn)可能不太相同。比如消費(fèi)行業(yè)更看重公司的品牌積累或是消費(fèi)者的品牌認(rèn)知度，科技股（尤其是半導(dǎo)體行業(yè)）更注重技術(shù)壁壘和護(hù)城河，等等。

    陳伯禎曾長期在海外工作，深具全球視野和海外投資經(jīng)驗，他表示自己是個偏穩(wěn)健型的投資者。“控制回撤、基本面分析選股、降低換手率是我們一直以來信奉的投資理念。”

    陳伯幀在構(gòu)建組合過程中，很重視制度化的投資決策流程。他會構(gòu)建一個類似精選池概念的跟蹤名單，不斷地對這份名單中的公司做深入的基本面研究與更新，在全球比較的維度上給予一個合理的估值水平以及定價，并進(jìn)行定期的維護(hù)調(diào)整。

    陳伯幀表示，盡可能從這份名單中挑選股票，并根據(jù)Barra模型的歸因分析檢視超額收益的來源，不斷地重復(fù)這個過程，從而實現(xiàn)投資組合業(yè)績的可復(fù)制性和可持續(xù)性。

    下半年關(guān)注科技板塊兩條主線

    陳伯禎表示，下半年將以謹(jǐn)慎的心態(tài)做投資，將持續(xù)關(guān)注兩大重點(diǎn)，即基于短期蘋果手機(jī)零部件備貨和三季度面板補(bǔ)庫存效應(yīng)帶來的投資機(jī)會。拉長時間來看，他更關(guān)注國內(nèi)存儲行業(yè)，尤其是NANDFlash的發(fā)展空間，以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市場份額集中、定價權(quán)優(yōu)勢、穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量所帶來的估值溢價的投資機(jī)會。

    銀河龍頭股票基金股票資產(chǎn)投資占基金資產(chǎn)的比例為80%至95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例不超過股票資產(chǎn)的50%，投資于該基金界定的龍頭企業(yè)股票的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。對于港股，陳伯禎認(rèn)為，今年以來大量的南向資金流入港股，本身就代表對港股投資機(jī)會的集中關(guān)注。“重要的仍是選股。我會把重點(diǎn)放在中概股上，聚焦現(xiàn)金流、聚焦內(nèi)需是目前比較好的選擇”。

    除了投資目標(biāo)，陳伯禎對新產(chǎn)品有更多的期望。“我們希望新基金凈值波動率能盡量小一些。低換手率、風(fēng)險調(diào)整后的回報是我們很關(guān)注的點(diǎn)，希望能幫助投資人獲取長期穩(wěn)定的回報。”