本報記者 梁傲男

    據港交所網站披露，7月3日，微脈公司（以下簡稱“微脈”）更新招股書，向港交所主板遞交上市申請。招商證券國際、德意志銀行為聯席保薦人。

    “推進IPO進程是我們推動醫療行業效率的最大助力之一，主要為了提升我們的AI醫療能力及擴大其應用場景、加速全病程管理的普及化、擴大我們的醫療健康管理生態圈及拓展其他相鄰業務線等。公司相信通過IPO能夠吸引更多的投資者，共同推動公司的長期發展，提升公司的市場競爭力。”微脈相關人士對《證券日報》記者如此表示。

    近三年持續虧損

    招股書顯示，微脈收入主要來自三個業務板塊：全病程管理服務、醫療健康產品銷售和保險經紀服務。2024年，微脈全病程管理收入為4.7億元，占比為72%；來自醫療健康產品銷售收入為1.26億元，占比為19.4%；保險經紀業務收入為5626萬元，占比為8.6%。

    2022年至2024年，微脈營收分別為5.12億元、6.28億元、6.53億元，毛利分別為0.88億元、1.18億元、-1.29億元，年內虧損分別為4.14億元、1.50億元、1.93億元。

    資深人工智能專家、中國電子商務專家服務中心副主任郭濤對《證券日報》記者分析稱，目前微脈尚未整體盈利，金融負債公允價值計量或加劇業績波動。同時，醫療數據隱私、AI監管等政策變化可能增加成本，健康管理智能應用“CareAI”需通過算法備案與倫理審查。當前，AI醫療技術迭代快，若CareAI的領先性不足，容易被替代。

    微脈方面表示：“公司已經制定了明確的扭虧為盈策略，中國全病程管理服務市場在若干政策利好的推動下，市場需求將顯著增長。公司采取了多項措施來控制運營費用，特別是銷售和分銷費用。公司通過政府政策、CareAI的人工智能技術以及患者口碑，簡化了與醫院的合作和銷售流程。因此，公司的銷售和分銷費用占收入的比例有所下降。公司的經調整虧損凈額已大幅度收窄，反映了公司的持續經營能力。”

    “在持續深化健康管理專業能力的同時，公司積極探索新市場機遇，橫向拓展至相鄰領域，包括保險經紀服務及醫療健康產品銷售等。通過打造全鏈條、循環式的健康生態圈，致力于提升患者黏性、增加用戶全生命周期價值，創造可持續且多元化的收入。”上述人士對《證券日報》記者分析稱，公司業務目前將繼續保持可持續發展，將于不久的未來實現盈利。

    毛利率較低

    在行業頭部企業毛利率普遍維持在40%至60%區間時，微脈連續三年（2022年至2024年）的毛利率不足20%，分別為17.2%、18.9%、19.9%。

    微脈方面表示：“毛利率主要是受業務布局的階段性影響，包括醫療健康產品銷售業務在初期階段采取的戰略方法，即以具有競爭力的價格引入更多種類的醫療產品，以確保獲得更有利的銷售渠道，拓展毛利較低保險經紀服務業務等。雖然短期內可能導致毛利率較低，但長期來看，能為公司帶來更穩定的客戶群體和持續的收入。”

    記者了解到，這家號稱“中國AI全病程管理服務的領導者及首創者”的企業，自成立以來累計已經完成六輪融資，源碼、元璟資本、經緯、微光創投、光源創投、千驥中國、IDG China等均為其投資方。

    網經社電子商務研究中心數字健康分析師陳禮騰對《證券日報》記者表示，從外部競爭來看，目前上市的數字健康公司已有北京新氧科技有限公司、阿里健康信息技術有限公司、京東健康股份有限公司、叮當健康科技集團有限公司等。此外，還有廣州七樂康數字健康醫療科技有限公司、杭州健海科技有限公司、杭州健培科技有限公司、杭州卓健信息科技股份有限公司等一眾未上市的公司，都在布局數字健康賽道。

    “從財務、業務和市場競爭等多方面來看，微脈具備獨特的優勢和發展潛力。上市有望為微脈提供更多的資金支持，有助于其進一步鞏固業務布局、擴大業務規模并實現盈利目標。但需注意的是，港股投資者對‘高增長未盈利’企業的估值容忍度有限，微脈需通過明確的商業化路徑證明其終局盈利能力。”陳禮騰分析稱。

（編輯 賀俊）