本報記者 蘇向杲

    近日，中國保險資產管理業協會黨委書記、執行副會長兼秘書長曹德云受邀參加由北京市東城區人民政府主辦的“2021年東城智能金融論壇暨北京REITS產業聯盟成立儀式”，并發表題為《積極推進保險資金全產業鏈參與基礎設施REITs業務生態提升保險資金服務實體經濟效能》的演講。

    曹德云表示，2020年8月7日，中國證監會發布《公開募集基礎設施證券投資基金指引》，標志著我國基礎設施REITs正式啟動。隨后，國家發改委、交易所、證券業協會等部門及自律組織陸續出臺了多項配套措施，對項目資產要求、交易結構、發行流程、收購與擴募、資產評估、決策機制、上市交易規則及信息披露等多個方面進行明確規定，初步構建了中國特色的REITs生態架構雛形。基礎設施REITs的推出，填補了當前我國公募REITs產品空白，對盤活基礎設施存量資產，拓寬社會資本投資渠道，提高直接融資比重，增強資本市場服務實體經濟質效具有積極意義。

    曹德云提到，從國際經驗看，公募REITs產品作為一種低門檻投資于不動產等領域的長期投資工具，具備分紅收益穩定、資產相關度低、流動性強及運營透明度高等優勢，在改善底層項目資本結構、盤活存量資產，實現輕資產運營的同時，也為投資者帶來了長期的可觀回報。保險資金作為資本市場重要的機構投資者及專業的資產管理機構，不僅具有覆蓋二級市場和產業投資的能力，同時擁有較強的產業運營及主動管理能力，具備作為基石投資者、原始權益人及項目管理人三重身份，全產業鏈參與系統性的REITs投資生態建構的潛力和能力。可以說，保險資金參與基礎設施REITs具有內在契合性。具體體現在四個方面：

    一是基礎設施REITs符合保險資金的需求特征。從產品屬性及資金特性角度，REITs作為長久期、穩定性經營及高成長性產品，較為吻合保險資金、養老金等中長期資金需求。在美國、日本、新加坡等國家，保險機構都是REITs市場的主力投資機構。

    二是低利率環境下基礎設施REITs具有長期配置價值。在當前“資產荒”加劇的背景下，基礎設施REITs將進一步擴大保險資金的投資渠道，有利于豐富保險資金配置的資產組合，有效分散和對沖投資風險，激發和拓展保險資金潛在的投資空間，實現資產負債的均衡發展。

    三是公募REITs有利于盤活存量基礎設施項目。基礎設施投資作為長期性重資產項目，資產變現及退出難度較大。公募REITs將基礎設施的不動產性質轉化為具有流動性的證券資產，大大消減了其產權轉移及退出的復雜性，更好滿足保險資金對資產流動性、穩定分紅及投資退出的需求。

    四是REITs產品有助保險資金多層次參與資本市場。目前，國內基礎設施投資正處于從公益性到商業性轉型階段。REITs產品作為產融結合的“破圈層”投資工具，實現了金融產品投資和產業投資的深度融合，構建出多市場、多主體、多功能的投資生態，有助于保險機構多角色、多領域、多層次地參與資本市場，推進自身高質量發展。

    曹德云還表示，基于目前的政策環境、市場生態及內在稟賦，保險機構可通過三種形式，實現對REITs產品資產配置及管理的全產業鏈參與：一是作為基石投資人持有公募REITs份額，通過產品投資實現對核心優質資產的鎖定，在獲取穩定的派息收益的同時，分享基礎設施資產長期增值回報，滿足保險資金資產負債的配置及收益需求；二是作為資產管理人提供專業管理服務，保險機構充分發揮其在基礎設施、不動產投資領域的投資管理經驗，參與基礎設施REITs底層資產運營管理，通過專業化服務提高基礎設施項目的運營質效；三是作為原始權益人參與pre-REITs業務，保險資管公司通過保險私募基金等股權投資形式，收購具有基礎設施REITs上市潛力的基礎資產，經歷較長的培育使其達到穩定盈利狀態，作為原始權益人“保送”其上市發行。

    最后，曹德云表示，保險資金參與基礎設施REITs投資也需要解決好監管規定及配套政策、資產類別及風險因子設定、產品估值及會計核算原則、產品治理機制及管理人能力等問題。為此，建議各相關監管部門、市場主體和行業協會要深入研究，提出方案，為保險資金全程參與基礎設施REITs市場建設和發展創造有利的政策環境、技術支持和創新氛圍。保險機構也要充分發揮專業化的基礎設施資產運營管理能力、產業鏈延伸優勢和醫養健等領域的投資管理經驗，開發具有中國特色的養老REITs產品，豐富公募REITs產品業態，與其他機構一道，共同推動REITs市場健康持續高質量發展。

（編輯 李波）