近期盤(pán)面震蕩加大的背景下，大金融發(fā)揮了至關(guān)重要的“穩(wěn)定錨”作用，這其中近期開(kāi)始走強(qiáng)的券商板塊無(wú)疑更受關(guān)注。分析人士指出，一方面，當(dāng)前主要指數(shù)的上行趨勢(shì)依然明顯，券商等大市值板塊的發(fā)揮依然具有空間；另一方面，由于前期的回調(diào)，券商整體估值結(jié)構(gòu)仍趨于合理。隨著板塊輪動(dòng)的提速，板塊未來(lái)表現(xiàn)依然具有持續(xù)超預(yù)期的可能。

    板塊走強(qiáng)引關(guān)注

    昨日主要指數(shù)均有所收漲，不過(guò)與此前走勢(shì)相較，近期指數(shù)波動(dòng)率已出現(xiàn)顯著加大，板塊輪動(dòng)也有所提速。從近期震蕩后收漲的走勢(shì)中，不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)前多空的天平依然牢牢掌握在多方手中，而背后券商板塊無(wú)疑貢獻(xiàn)巨大。

    與家電、石化等明星板塊的漲勢(shì)相比，其實(shí)券商板塊元旦后漲幅高達(dá)15.64%，僅次于房地產(chǎn)板塊，在67個(gè)主題行業(yè)中位列第二，不過(guò)相較而言卻最為低調(diào)。此前談及大金融時(shí)，市場(chǎng)往往首先把目光投向銀行，而直到昨日券商大漲后，才開(kāi)始蓋過(guò)銀行板塊的光輝，走向前臺(tái)。

    24日，券商板塊以3.75%的漲幅位列67個(gè)主題行業(yè)中的首位，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，其實(shí)板塊的走強(qiáng)并非無(wú)跡可尋。隨著資金在藍(lán)籌板塊內(nèi)部調(diào)倉(cāng)速度的加快，券商板塊發(fā)力的趨勢(shì)早已有所顯現(xiàn)，資金流入也一直呈現(xiàn)加速的態(tài)勢(shì)。從行業(yè)主力資金的流向情況來(lái)看，昨日申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中的證券行業(yè)以21.75億元高居104個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中的首位，其中尾盤(pán)主力資金流入該板塊的金額更是接近8億元。由此可見(jiàn)主力資金對(duì)于板塊的追捧以及對(duì)其后市表現(xiàn)仍具有較高期待。

    在近期“強(qiáng)者恒強(qiáng)”甚至“強(qiáng)者更強(qiáng)”的市場(chǎng)中，券商板塊的大幅走升背后的主要邏輯仍是基本面出現(xiàn)了明顯的預(yù)期改善。從走勢(shì)上看，去年9月以來(lái)，券商板塊也經(jīng)歷了一輪回調(diào)的過(guò)程。不過(guò)，客觀(guān)來(lái)說(shuō)這與其基本面出現(xiàn)改善的預(yù)期其實(shí)并不相稱(chēng)。因此，從盈利和估值匹配的角度來(lái)看，節(jié)后以來(lái)板塊的本輪上漲其實(shí)正是對(duì)其估值的修復(fù)。而隨著業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的到來(lái)，當(dāng)前板塊或已處在一個(gè)長(zhǎng)周期的新起點(diǎn)上。

    仍應(yīng)以“龍”為首

    雖然市場(chǎng)整體估值一直在抬升，不過(guò)券商板塊的估值卻仍處在歷史均值以下。

    進(jìn)入1月以來(lái)，盡管指數(shù)方面表現(xiàn)熱鬧，但投資者們都有一個(gè)普遍感受，那就是“賺了指數(shù)卻沒(méi)賺錢(qián)”。隨著強(qiáng)勢(shì)板塊估值在短時(shí)間內(nèi)大幅提升，投資者們著實(shí)有一種無(wú)所適從的感覺(jué)，特別是面對(duì)屢屢創(chuàng)出新高的部分板塊。不過(guò)這對(duì)于估值相對(duì)合理的券商板塊顯然是有利的，這也是投資者把目光紛紛投向券商板塊的重要原因，而板塊業(yè)績(jī)的改善無(wú)疑也更加凸顯了其配置價(jià)值。

    從整體來(lái)看，中金公司指出，在市場(chǎng)回暖的背景下，A股券商板塊龍頭與高貝塔齊升。在指數(shù)上漲、每日平均成交金額快速回升、兩融屢創(chuàng)新高的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升。近期板塊也經(jīng)歷了從龍頭券商到高貝塔屬性券商（經(jīng)紀(jì)/自營(yíng)占比高的中小券商及次新股券商）輪動(dòng)上漲的態(tài)勢(shì)。從2012年至今，剔除牛市時(shí)A股券商指數(shù)市凈率均值為2.0倍，而當(dāng)前則為1.87倍。從這一角度來(lái)看，當(dāng)前板塊估值修復(fù)進(jìn)程仍是棋至中局。

    有鑒于此，針對(duì)板塊后市，短期來(lái)看，中金公司表示，板塊行情的持續(xù)程度將很大程度上取決于大盤(pán)后市的表現(xiàn)，不過(guò)隨著估值修復(fù)進(jìn)入后半程，板塊龍頭或?qū)⒊霈F(xiàn)溢價(jià)。首先根據(jù)全年月報(bào)及部分券商業(yè)務(wù)快報(bào)顯示，行業(yè)分化加劇、龍頭券商業(yè)績(jī)更穩(wěn)健，預(yù)計(jì)2017年前五大券商凈利潤(rùn)同比增速有望達(dá)到12%，而上市中小券商前12個(gè)月月報(bào)凈利潤(rùn)合計(jì)同比為-18%；其次，在扶優(yōu)限劣的背景下，大券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)（如衍生品）及轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)（如財(cái)富管理/投資管理/海外業(yè)務(wù)）領(lǐng)先，有望帶來(lái)跨周期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)估值與盈利的雙升。

    分析人士指出，在板塊輪動(dòng)有所加速的背景下，當(dāng)前估值依然低于歷史均值的券商板塊估值方面顯然具有相當(dāng)?shù)奈Α６S著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒回升，行業(yè)的景氣料將持續(xù)。從“強(qiáng)者恒強(qiáng)”乃至“強(qiáng)者更強(qiáng)”的演繹邏輯來(lái)看，當(dāng)前配置板塊龍頭或?qū)碛懈邉俾省?/p>