安寧

    創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制正從“設(shè)計”階段進入“施工”季。

    5月11日，創(chuàng)業(yè)板改革的多項業(yè)務(wù)規(guī)則向社會公開征求意見的反饋時間截止，這意味著創(chuàng)業(yè)板改革將進入“施工”階段，資本市場全面推進注冊制改革的新篇章由此拉開。

    筆者認(rèn)為，此次創(chuàng)業(yè)板改革一個鮮明的特點是首次將增量與存量市場改革同步推進，既要著力保持規(guī)則的穩(wěn)定性和連續(xù)性，做好新舊規(guī)則銜接，穩(wěn)定存量上市公司和投資者預(yù)期；又要在注冊制整體規(guī)則體系和內(nèi)容與科創(chuàng)板基本保持一致的情況下，結(jié)合自身的特點優(yōu)化創(chuàng)新，聚焦資本市場發(fā)展需求，補齊制度短板。

    這個鮮明特點也注定了創(chuàng)業(yè)板改革的“與眾不同”，不僅承擔(dān)著全面深化資本市場改革承前啟后的重要使命，而且也是全市場推行注冊制的“試驗田”。筆者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制在發(fā)行、上市、交易、退市等基礎(chǔ)性制度方面的調(diào)整帶來整個市場三方面的變化。

    首先，上市條件包容且多元化，退市標(biāo)準(zhǔn)快、精、準(zhǔn)，大幅提升上市和退市效率，利于暢通企業(yè)上市至退市循環(huán)體系，利于進一步提升A股上市公司質(zhì)量。

    從發(fā)行上市的門檻條件上看，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革制定了更加多樣化、包容性的上市要求，對于不同成長階段和不同類型的企業(yè)，在申請創(chuàng)業(yè)板上市中將適用于不同的衡量標(biāo)準(zhǔn)。其中“支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市”有利于優(yōu)質(zhì)紅籌企業(yè)的回歸上市，進一步提升上市公司整體質(zhì)量。筆者認(rèn)為，上市標(biāo)準(zhǔn)的多元化給市場和投資者提供了更多的選擇，在新證券法的護航下，在嚴(yán)格的信息披露和退市制度保障下，投資者可以更加準(zhǔn)確的判斷公司的價值，進退有序的市場化方式有利于打造出高質(zhì)量的上市公司體系。

    從退市機制看，退市標(biāo)準(zhǔn)更加豐富完善，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設(shè)置退市整理期，大大提升退市效率，加速市場內(nèi)的優(yōu)勝劣汰。

    其次，創(chuàng)業(yè)板并購重組規(guī)則鼓勵上市公司進行同行業(yè)或上下游并購，將引發(fā)一波上市公司并購重組潮，企業(yè)借助并購重組實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級，成為推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和實體經(jīng)濟發(fā)展的重要方式。

    具體來看，創(chuàng)業(yè)板的并購重組規(guī)則兼顧創(chuàng)業(yè)板存量公司實際情況，從實體、程序、制度等方面做出適應(yīng)性調(diào)整，明確符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)可在創(chuàng)業(yè)板重組上市，同時，兼顧存量，為存量企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、同行業(yè)或上下游并購留出制度空間。為創(chuàng)業(yè)板上市公司自主、便利和高效地利用并購重組做大做強主業(yè)，提升“硬實力”提供有力的制度支撐。

    數(shù)據(jù)顯示，截至4月27日，創(chuàng)業(yè)板共有上市公司804家，總市值67655.74億元。其中代表新興行業(yè)的計算機、通信、電子、醫(yī)藥生物上市公司有323家，占比為40.17%，存量資源配置空間仍然很大。

    第三，創(chuàng)業(yè)板交易制度的創(chuàng)新安排有利于提升市場活躍度，提高市場定價效率和機構(gòu)投資者的定價能力，提振投資者信心，有利于整個市場價值投資理念的養(yǎng)成。

    創(chuàng)業(yè)板交易制度改革主要體現(xiàn)在完善市場價格形成機制，將創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例由10%提高至20%；給予市場充分定價空間，創(chuàng)業(yè)板新股上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，并設(shè)置價格穩(wěn)定機制等方面。

    筆者認(rèn)為，交易機制的創(chuàng)新有利于在防止過度投機與保障市場合理流動性間實現(xiàn)良性平衡，而機構(gòu)投資者定價能力的提升則有利于對市場投資價值的挖掘和市場價值投資理念的養(yǎng)成。

    創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制進入“施工”季后，一定會遇到新情況、新問題，這就要求市場各方心懷敬畏、擔(dān)當(dāng)作為。事實上，這只是資本市場全面深化改革的其中一步。走好走穩(wěn)這一步，資本市場全面實施注冊制的“大工程”，才能走好走穩(wěn)。