17日，在隔夜美股大跌情況下，上證指數上漲0.16%，報收2597.97點，基建產業鏈品種走勢較好。分析指出，雖然當前A股盈利增速仍面臨慣性下行壓力，但在政策底、估值底以及悄然探明的市場底支撐下，中長線配置價值尤為凸顯。短期而言，市場仍在等待更為明朗的政策信號及金融環境改善跡象，期間可以關注機構性機會。

    短線有所觀望

    上周以來，A股市場在逐漸收斂的三角形態中震蕩。上周前三個交易日，指數振幅不大、成交低迷，而周四以來，指數成交與波動均有所放大，但依然沒有脫離11月中旬以來的震蕩收斂區域，背后顯示出市場的觀望情緒。

    市場人士表示，本周市場將迎來重要會議以及美聯儲的今年最后一次利率決議，而后者為市場增添不確定性。當前短線資金的謹慎更多是基于右側交易的確定性。

    也有分析認為，11月經濟數據的走弱，雖符合此前預期，但在短期內仍將對市場基本面和預期造成沖擊，因此導致市場的觀望心態。

    “當前最大期待來自于政策端，市場等待超預期的政策出臺、施行和見效，經濟指標（實際利率、融資、投資等）的邊際改善可以作為一個重點觀測的對象。”山西證券策略團隊表示。

    總體上看，11月經濟數據穩中有緩，下行壓力有所加大。規模以上工業增加值同比實際增長5.4%，增速比上月回落0.5個百分點。社會消費品零售總額同比增長8.1%，增速比上月回落0.5個百分點。全國固定資產投資累計同比增長5.9%，增速比1-10月份加快0.2個百分點，連續三個月回升。

    不過，從前三季度數據來看，高技術制造業投資增長14.9%，技術改造投資增長15.2%，新動能領域投資活躍，尤其是代表中高端制造的計算機、通信和其他電子設備制造業已經連續9個月保持了兩位數的增長。

    華鑫證券策略分析師湯峰表示，年內經濟下滑的預期逐步得到經濟數據的驗證，雖然同全球相比6.5%左右的經濟增速已經十分可觀，但從高增長的增量經濟期轉換為存量經濟期的過程中，難免會出現諸多經濟改革的陣痛。這是當前壓制風險偏好的最核心因素，也導致A股市場很難迎來持續性的增量資金流入。

    運行狀態已切換

    雖然短線資金陷入觀望狀態，但市場的運行態勢近期已經發生改變。

    從2449點以來大盤走勢看，指數自3587點以來的下跌趨勢已經得到扭轉，市場底探明之后，轉而步入磨底階段。

    “進入10月中旬以后，在政策底催生下，A股迎來反彈行情，期間經歷兩個階段。”一市場人士表示，第一個階段為10月中旬至11月中旬的快速反彈，表現為風險偏好明顯修復，市值、反轉等博弈類風格因子在反彈中領先；第二階段是11月中旬至今的指數震蕩收斂行情，風格因子互有漲跌。

    “總的來看，雖然反彈行情出現了反復，但回調的低點逐次抬高，并沒有明顯破位，走勢背后反映的是市場對于政策暖風的預期所帶來風險偏好的抬升，以及市場底的確立。”上述市場人士分析稱。

    在財富證券策略分析師黃仁存看來，長期來看，A股整體的預期收益率及風險溢價回報已經接近底部水平。這個時點的A股大概率處于“震蕩筑底”的階段。

    應該說底部探明與反轉走強屬于兩個不同概念。從歷次磨底經驗看，期間往往經歷反復震蕩，周期也往往較長。

    “從2012年A股磨底的經驗來看，投資者對于系統性風險和長期增長問題的擔憂，使得A股在底部時的波動較大。如果風險事件持續發酵，A股可能有繼續下跌探底的風險。”財通證券策略分析師馬濤表示。

    對于2019年A股走勢，有多家機構預計A股走勢或呈“N”字型。長城證券2019年策略報告指出，2019年市場核心矛盾在于經濟向下和政策托底的持續博弈，預計全年A股走勢將會有所波折，有望呈現“N”型走勢，中期反轉聚焦信用擴張和實質性改革。“2018年底到2019年一季度或有春季躁動行情；隨后市場大概率震蕩波動；穩增長政策2019年下半年或見效，信用擴張或是重要信號，預計下半年市場機會大于上半年。”

    此外，對于近期的縮量震蕩行情，中金公司（12.76-1.85%）認為，歷史上指數長期維持震蕩收斂的可能性不高，在走勢末端會選擇方向。市場若在短期內走出震蕩收斂形態，說明下行風險因素和上行風險因素對市場影響已打破均衡狀態，多空力量重新分布將形成短期價格趨勢。

    關注三主線機遇

    A股在政策底、估值底以及市場底支撐下，正處在絕佳的逆周期配置時點。那么展望2019年，市場有哪些投資機會值得關注？

    中信建投表示，2019年股票市場低位波動，具備中長期戰略配置價值。預期股票市場在三四季度將逐步走高。成長板塊引領的結構性投資機會是資本市場的主線。首先，通信、電子、計算機和高端制造等行業會成為市場關注的焦點。其次，海外投資者偏好的食品飲料等會得到持續配置。第三，銀行地產等廣義金融板塊具有高股息的特征，在信用利率下行過程中也會受益。

    海通策略荀玉根最新研報中指出，A股處在第五輪牛熊周期末期，估值已見底，戰略上樂觀：全球各國股市橫向比較，A股吸引力更大，中國發展股權融資支持產業升級，居民資產配置將偏向股市。政策底已出現，市場短期反彈，但還要經歷政策上業績下的磨底期，黎明信號如廣譜利率下降、信貸放量、改革落地。磨底期持有高股息率股及地產，2-3年的風格輪動開始偏向成長，戰略性配置先進制造（5G+新能源車）、服務消費（醫療保健+保險）。

    黃仁存表示，A股當前最大的不變在于以整體法PE計算的預期回報率相對于十年期國債收益率的風險溢價回報已經接近底部水平，但最大的變化則在于凈資產收益率隨著經濟下行確實有所下降。短期來看，臨近年底，市場成交量持續低迷，成交意愿總體不足，短期市場震蕩為主，結構性機會大于整體機會。因此，建議投資者在震蕩筑底階段，秉持耐心，重點做好資金期限的匹配、股票選擇及組合構建等工作，把握結構性機會，逐步布局優質個股。

    國海證券建議2019年關注三條投資主線。一是，具備弱周期屬性的醫藥、大眾消費品、餐飲旅游、休閑服務以及貴金屬中的黃金等行業；二是，符合國內中長期經濟和產業轉型、升級趨勢的高端制造業；最后是，5G、新能源汽車產業鏈。