⊙徐蔚 ○編輯 浦泓毅

    資管新規(guī)自4月27日正式落地以來已滿3個月，券商資管產(chǎn)品備案規(guī)模以及存續(xù)均出現(xiàn)明顯下降。近日，資管新規(guī)的配套細則陸續(xù)發(fā)布，多位券商資管人士表示，配套細則在一些細節(jié)和過渡期安排上略有放松，此前市場擔(dān)憂的存量處置風(fēng)險有所緩解，但監(jiān)管大方向并未發(fā)生變化，通道業(yè)務(wù)或?qū)⒗^續(xù)大幅收縮。

    規(guī)模縮水仍將持續(xù)

    資管新規(guī)對券商資管行業(yè)的影響正在持續(xù)發(fā)酵，最顯著的影響是總量不斷萎縮。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至今年5月底，券商資管總規(guī)模已經(jīng)降至15.63萬億元，相比4月下滑了0.51億元，是今年來下滑規(guī)模最大的1個月，也是券商資管的規(guī)模首次下降至16萬億元以下。

    而根據(jù)一家券商資管測算，券商資管管理規(guī)模目前已經(jīng)降至15萬億元以下，未來料將持續(xù)收縮。

    對于人民銀行、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會先后發(fā)布《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項的通知》、《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》、《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》，以及《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定（征求意見稿）》，上述資管人士認為，配套細則在部分操作上做出了微調(diào)，從處置節(jié)奏上看有所放緩，尤其是新規(guī)整治的重點——“非標(biāo)”業(yè)務(wù)或迎來短暫喘息。

    東吳證券資管相關(guān)人士表示，資管新規(guī)的細則出臺前，很多事情還定不下來，機構(gòu)傾向于“沒說能做的就不做”，造成不少業(yè)務(wù)停擺。新規(guī)細則的出爐對資管業(yè)務(wù)具體操作做出了務(wù)實的安排，比如對“非標(biāo)”業(yè)務(wù)做出了相應(yīng)調(diào)整，允許公募資產(chǎn)在一定條件下投資“非標(biāo)”，比如過渡期內(nèi)允許老產(chǎn)品投向新資產(chǎn)等，這些細節(jié)的明確增強了資管新規(guī)的可操作性。該人士還指出，相關(guān)細則仍處于征求意見期，機構(gòu)方面正在積極研究、反饋，停擺業(yè)務(wù)恢復(fù)尚需時間。

    轉(zhuǎn)型之路依然艱難

    海通證券資管產(chǎn)品與業(yè)務(wù)創(chuàng)新部總監(jiān)劉赟認為，雖然細則在部分要點上略有所放松，但統(tǒng)一監(jiān)管的理念和資管行業(yè)規(guī)范的方向并未改變，僅步伐上或有放緩，當(dāng)前資管行業(yè)仍面臨極大的轉(zhuǎn)型困難。

    第一創(chuàng)業(yè)資管部相關(guān)人士指出，券商資管管理規(guī)模總量萎縮仍是未來趨勢，“配套細則對非標(biāo)投資實行限額管理，其中銀行上限為理財資產(chǎn)的35%或總資產(chǎn)的4%，券商則為全部資產(chǎn)管理計劃凈資產(chǎn)的35%，且投資于同一非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的資金合計不得超過300億元。這意味著大部分對接非標(biāo)資產(chǎn)的通道業(yè)務(wù)規(guī)模依然將持續(xù)收縮。”

    劉赟表示，目前中國資產(chǎn)管理行業(yè)尚處于萌芽階段，整個金融體系仍維持銀行主導(dǎo)型模式。各資管機構(gòu)間基本屬于資金來源機構(gòu)、投資管理機構(gòu)和通道機構(gòu)的上下游關(guān)系。券商資管承擔(dān)著投資管理角色和通道角色，服務(wù)上游機構(gòu)。而資管新規(guī)的發(fā)布，意味著國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)新市場規(guī)則的重新樹立，這給更多機構(gòu)以重新爭奪市場份額和占據(jù)有利市場地位的機會，當(dāng)然也有部分資產(chǎn)管理機構(gòu)可能因為不適應(yīng)新的市場環(huán)境而退場。

    劉赟認為，作為未來大資管的重要參與力量，券商資管將可以依托與利用證券公司已有的渠道、客戶等資源優(yōu)勢，加大投資、研究等方面的投入，發(fā)展資產(chǎn)證券化等服務(wù)實體經(jīng)濟的創(chuàng)新資管業(yè)務(wù)，健全投后管理制度，逐步培育和形成在權(quán)益類投資、固收類投資、量化投資、另類投資及跨境投資等方面有自己特色的品牌資產(chǎn)管理機構(gòu)。