本報記者 毛藝融

    《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（以下簡稱“并購六條”）落地已滿半年。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，按公告最新披露日統(tǒng)計，2024年9月24日（“并購六條”發(fā)布日）至2025年3月23日，A股上市公司累計更新重大資產(chǎn)重組方案189單，并購市場活躍度持續(xù)攀升。進一步來看，上述案例里，硬科技領(lǐng)域并購愈發(fā)勃興，其中，產(chǎn)業(yè)鏈整合成主流、跨界并購的案例陸續(xù)涌現(xiàn)，并購交易方式愈發(fā)靈活，跨境并購也逐漸升溫。

    高盛（中國）證券有限責(zé)任公司總經(jīng)理索莉暉對《證券日報》記者表示，“并購六條”為上市公司運用并購重組培育新動能提供政策支持，顯著激活了A股市場的并購重組活動。這體現(xiàn)出政策對市場的驅(qū)動作用。

    硬科技領(lǐng)域并購火熱

    “并購六條”落地以來，并購重組市場特點愈發(fā)鮮明，“硬科技”領(lǐng)域并購活力足。以滬市為例，上交所數(shù)據(jù)顯示，“并購六條”發(fā)布后各類資產(chǎn)交易近500單，重大資產(chǎn)重組同比增長近300%，約六成交易涉及半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。

    新能源領(lǐng)域是硬科技并購的典范。2月26日，朗新科技集團股份有限公司公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買邦道科技有限公司10.00%的股權(quán)。3月10日，華達汽車科技股份有限公司公告稱，關(guān)于發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金事項獲得證監(jiān)會同意注冊批復(fù)，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買交易對方持有的江蘇恒義工業(yè)技術(shù)有限公司44.00%股權(quán)，強化自身在新能源汽車零部件領(lǐng)域的布局。

    地方國資也頻頻入主上市公司。“并購六條”發(fā)布以來，實控人變更為國資的上市公司里，計算機、電子和電力設(shè)備等需要科技硬實力的領(lǐng)域占比較高。例如，半導(dǎo)體封裝龍頭江蘇長電科技股份有限公司、國產(chǎn)EDA軟件領(lǐng)軍企業(yè)北京華大九天科技股份有限公司等均迎來國資實控人。基礎(chǔ)化工、交通運輸?shù)葌鹘y(tǒng)行業(yè)也出現(xiàn)較多案例，有助于上市公司產(chǎn)業(yè)與地方發(fā)展形成協(xié)同效應(yīng)。

    廣慧并購研究院院長俞鐵成表示，地方政府可先行并購一家龍頭企業(yè)，借助該龍頭公司整合產(chǎn)業(yè)上下游資源，進而實現(xiàn)做大做強的目標(biāo)。

    深圳高禾資本控股有限公司管理合伙人劉盛宇對《證券日報》記者表示，硬科技領(lǐng)域的并購，不論是橫向或縱向產(chǎn)業(yè)鏈的并購，交易雙方都需要有共同的發(fā)展目標(biāo)，對并購后長期的研發(fā)投入、團隊建設(shè)等有一致的認(rèn)知。

    加快產(chǎn)業(yè)鏈深度整合

    “并購六條”發(fā)布后，A股并購重組市場產(chǎn)業(yè)并購主旋律的趨勢進一步加深。上市公司不再滿足于單一的業(yè)務(wù)拓展，而是通過并購重組，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的深度整合與協(xié)同。

    “近半年，并購市場的活躍度大大提升，尤其是對于買方來說，對并購的信心和預(yù)期都在提升，很多公司愿意到市場上搜尋符合公司戰(zhàn)略發(fā)展需求的標(biāo)的。”劉盛宇表示。

    頭部上市公司立足主業(yè)，加速整合。以券商為例，截至目前，“國泰君安+海通證券”通過換股方式實現(xiàn)吸收合并，“國聯(lián)+民生”正式合并，浙商證券競得國都證券3000萬股拍賣股權(quán)，湘財股份擬跨界吸收合并大智慧。

    聯(lián)儲證券報告認(rèn)為，無論是收購數(shù)量還是交易金額，行業(yè)龍頭的大市值上市公司具備更強的資源整合能力及資金實力，持續(xù)多年成為A股并購市場的中流砥柱。

    此外，傳統(tǒng)行業(yè)上市公司并購?fù)袠I(yè)或上下游資產(chǎn)，加大資源整合，合理提升產(chǎn)業(yè)集中度。以傳統(tǒng)制造業(yè)為例，1月20日，中鎢高新材料股份有限公司公告稱，公司擬以51.94億元購買湖南柿竹園有色金屬有限責(zé)任公司100%股權(quán)。如并購?fù)瓿桑瑢⒊蔀殒u金屬礦產(chǎn)行業(yè)整合的典范。

    跨界并購接連涌現(xiàn)

    政策已明確支持符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購。“并購六條”提出，支持運作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、尋求第二增長曲線等需求開展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購，加快向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型步伐。

    上市公司跨行業(yè)并購的案例陸續(xù)涌現(xiàn)。據(jù)《證券日報》記者不完全統(tǒng)計，“并購六條”發(fā)布半年以來，已有30余家公司宣布跨界并購。相關(guān)交易標(biāo)的大都屬于新質(zhì)生產(chǎn)力范疇，尤其是半導(dǎo)體、新能源、人工智能等領(lǐng)域的標(biāo)的成為上市公司的目標(biāo)。

    例如，主營酒類銷售的廣東群興玩具股份有限公司擬轉(zhuǎn)型收購人工智能計算中心業(yè)務(wù)；做裘皮的華斯控股股份有限公司擬通過收購轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)行業(yè)；百貨零售企業(yè)湖南友誼阿波羅商業(yè)股份有限公司擬跨界收購功率半導(dǎo)體公司；主營水泥和燃料油銷售的寧波富達股份有限公司擬通過收購進軍光伏材料。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“并購六條”在鼓勵上市公司產(chǎn)業(yè)整合的基礎(chǔ)上，特別提出上市公司可以結(jié)合發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的需求，適度開展跨界并購，一系列的政策快速激發(fā)了市場熱情。

    并購交易方式更為靈活

    在“并購六條”鼓勵下，出現(xiàn)了多個運用股份、定向可轉(zhuǎn)債結(jié)合現(xiàn)金支付，差異化對價的并購重組項目，增加了交易的靈活性，減輕了重大資產(chǎn)重組的資金壓力，也向國際化、市場化資本市場解決方案進一步靠攏。

    《證券日報》記者發(fā)現(xiàn)，“并購六條”發(fā)布后，不少科技行業(yè)上市公司在實施并購中，青睞于運用定向可轉(zhuǎn)債進行支付。例如，上海新相微電子股份有限公司、安徽富樂德科技發(fā)展股份有限公司、上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司、江蘇華海誠科新材料股份有限公司等公司發(fā)布公告稱，將定向可轉(zhuǎn)債作為并購的支付方式之一。

    展望未來，索莉暉表示，目前國際市場由投資機構(gòu)發(fā)起的并購重組項目比較活躍。伴隨更多政策紅利和標(biāo)桿性項目的出現(xiàn)，私募投資基金在國內(nèi)并購重組中的參與度將繼續(xù)提高，同時隨著上市公司的國際化布局，跨境并購也將呈增長趨勢。