10月28日下午，A股火鍋調料大王天味食品（603317）發布三季報，前三季度營業總收入13.97億元，同比下降8.35%，歸母凈利潤8016萬元，同比下降74.96%。其中第三季度總計營收3.81億元，同比下降37.12%，歸母凈利潤452.1萬元，同比下降96.25%。

    公開資料顯示，天味食品于2019年4月份上市，主營業務包括火鍋調料、中式菜品調料、香腸臘肉調料、香辣醬等100多個品種，主要品牌包括“大紅袍”、“好人家”和“天車”。

    自上市以來，天味食品股價一路飆升，尤其是在2020年疫情期間，火鍋受到消費者青睞，年底股價一度飆升至近70元/股（前復權）。但是今年以來，天味食品股價快速下滑，截至目前，股價已跌至25元/股以下。

    在股價漲跌的背后，是天味食品業績的起伏。

    公司坦言業績未達預期

    2020年，天味食品各季報期凈利潤均實現了正增長，后面三季度均實現兩位數增長。2021年上半年頹勢顯示，凈利潤大幅下降62%。第三季度，下滑趨勢不減。

    對于三季度的業績下滑，天味食品在季報中稱，因受消費需求疲軟，終端動銷緩慢的影響，再加上行業競爭加劇以及社區團購帶來了價格競爭的擾動又分流了部分消費需求，公司三季度業績未達預期。

    除此之外，與多家食品公司一樣，天味食品也遭遇了材料成本上漲的壓力。

    公司在半年報指出，由于農副產品價格受到天氣、產量、市場狀況等因素的影響較大，價格波動較為頻繁。受此影響，天味食品的原材料采購價格存在不同程度的波動。若產品價格不能及時做出調整，將直接影響天味食品產品的毛利率水平和盈利能力。

    分產品看，前三季度，除香腸臘肉調料收入在低基數下實現快速增長外，其余品類均表現不佳，其中火鍋調料、中式菜品調料、雞精、香辣醬分別實現收入5.87億元、6.94億元、2661萬元、2425萬元，分別同比下降19.36%、3.52%、23.67%、4.16%。

    分區域看，前三季度，只有華東地區、西北收入實現正向增長，分別增長15.67%、2.67%；其余地區收入均有所下滑，西南、華中、華北、東北、華南分別同比下降7.93%、18.81%、25.16%、35.85%、14.80%。

    截至三季度末，天味食品在全國擁有3563家經銷商，單季度凈增177家，其中西南、華東、華北地區分別凈增41、32、28家。分渠道看，除了定制餐調增長快速外，渠道收入均增長乏力，占比近8成的經銷商渠道同比下降15.34%，電商渠道下降8.92%，直營商超下降23.9%。

    同時值得注意的是，業績不佳也影響了天味食品的股權激勵計劃。

    公司在三季報中指出，綜合考慮當前宏觀經濟狀況、行業市場環境等因素，預計2021年無法達到股權激勵業績目標，而2020年雖限制性股票公司層面的業績考核已達標，但目前股價波動較大，繼續實施2020年股權激勵計劃已難以達到預期的激勵目的和效果。根據公司目前實際經營情況，決定終止實施2020年和2021年股權激勵計劃。

    調味行業整體承壓

    客觀來看，今年前三季度的下滑，有去年高基數的原因，但不可否認的是，在后疫情時代，受調味品短期需求疲軟、競爭加劇、新渠道分流帶來的價格擾動等因素影響，存在渠道庫存維持較高水平，業績增長慢于年度經營計劃的情況。記者此前報道指出，多家食品公司在今年均面臨上述挑戰。

    中信證券指出，2021年復合調味品行業整體表現承壓，主要系去年疫情催化家庭需求短期爆發、新參與者涌入，使得行業基數較高、競爭趨于激烈，同時疊加渠道庫存普遍較高，整體經營壓力顯現。

    整體來看，食品飲料行業前三季度以來股價持續回落，多數食品企業中報業績均不及預期，第三季度板塊整體下跌11.6%，市場排名倒數第二，跑輸滬深300指數。

    目前，調味品行業在擴容的同時集中度亦在提升，優勢企業無論是在產品研發、生產規模、

    渠道建設、品牌推廣等方面，依然保持領先優勢，行業競爭邏輯并無本質變革。頭部企業為獲得更加穩固的市場地位對中小企業形成擠壓式競爭，不僅通過外延式增長拓展更多的空白區域和渠道，填補更多的市場空間，還通過內生式增長強化對渠道和區域的精耕細作，采取多渠道多元化拓展策略，從而有效應對競爭等。

    以調味品龍頭企業海天味業為例，同樣需要依靠提價來對抗行業競爭壓力和原材料上漲壓力。

    對于天味食品而言，面對行業共同問題，也在多方調整。

    光大證券預計，在營銷方面，公司將減少頭部衛視廣告等空中廣告投放，未來會將資源傾斜于貼近消費者的營銷場景。渠道方面，對于線上渠道，開發針對性產品，區隔線上線下產品，保持線下價盤穩定，對于定制餐調渠道，公司將以餐飲連鎖店為切入點，集中精力對接餐飲頭部企業。

    中信證券認為，目前公司渠道庫存持續恢復，此外考慮到去年Q4銷售費用高基數，2021Q4公司輕裝上陣、期待業績環比改善。