本報記者 周尚伃 于宏

    近日，中國證監會就《證券公司分類評價規定（修訂草案征求意見稿）》（以下簡稱《規定》）公開征求意見，本次修訂方向不僅聚焦促進行業功能發揮、提升專業能力，還致力于引導中小機構立足自身稟賦探索差異化發展道路，有望推動行業從“規模競爭”進一步轉向“質量競爭”。

    西部證券金融首席分析師孫寅表示：“分類評價制度強化功能導向與經營效率提升，有望推動券商努力提升凈資產收益率水平。”

    強化行業使命擔當

    券商是我國資本市場乃至金融體系的重要中介力量，在促進投融資良性循環，服務實體經濟、國家戰略、居民財富管理等方面發揮著重要作用。從近年來的分類評價結果看，各類別券商數量總體保持穩定，A類、B類、C類公司數量占比分別為50%、40%、10%，AA級別公司保持在14家左右。

    此次《規定》修訂，在總結經驗基礎上將“引導證券公司更好發揮功能作用，提升專業能力”寫入總則，并將現有評價框架調整為“風險管理能力、持續合規狀況、業務發展和功能發揮狀況”，突出督促證券公司端正經營理念、發揮功能作用、提高專業能力的鮮明導向，引導券商加大服務實體經濟和國家戰略的力度。同時，為更好地評價券商“功能發揮情況”，《規定》新增由中國證券業協會組織的“功能發揮情況”專項評價，其結果將被運用到分類評價中。

    執業質量評價是激勵、約束券商提升執業水平的重要手段。以投行業務為例，過往的證券公司分類評價通過考察券商落實專項監管工作情況等方式引導券商發揮好直接融資“服務商”和資本市場“看門人”作用。《規定》在此基礎上進一步強化相關引導，鼓勵券商投行提升服務實體經濟質效。

    在“強化功能發揮”的引導下，未來，券商需要在項目篩選、盡職調查、定價發行等環節更加注重專業性和規范性，為企業提供更加優質、高效的融資服務，助力實體經濟發展；同時在財富管理領域不斷提升專業能力，根據投資者的風險偏好和投資需求，提供更加個性化、多元化的資產配置方案，幫助投資者實現財富的保值增值。

    中金公司非銀行金融及金融科技行業分析師周東平表示，證券行業“扶優限劣”的監管框架持續優化，將加速推動行業格局分化。具備綜合實力優勢且業務布局均衡的頭部券商，以及在細分領域形成特色競爭力并積極推進戰略轉型的中小券商，有望在行業高質量發展環境下持續受益。

    優化業務發展加分指標

    當前，頭部券商在資本實力、業務規模和品牌影響力等方面具備明顯優勢，而中小券商則需要在激烈的市場競爭中尋找自身的發展空間。在“規模競爭”時代，券商往往過于注重業務規模和市場份額的擴張，而忽視了風險管理、合規運營和服務質量的提升。《規定》取消了營業總收入的加分指標，同時加大對凈資產收益率的加分力度，最高加分由1分提高至2分，引導券商堅持集約型發展方向、提升經營效率。

    從凈資產收益率來看，2024年，證券行業凈資產收益率為5.5%，同比增長0.7個百分點。其中，從有相關公開數據的券商來看，2024年，東方財富的凈資產收益率最高，達12.6%，首創證券、信達證券、華安證券、浙商證券、財通證券等中小券商排名也較為靠前，均躋身前20名。

    要打造健康的行業生態，不僅需要一定數量的優質頭部機構來引領行業發展，也需要有活力的中小券商通過差異化發展、特色化經營，結合區域、人才等資源稟賦和專業能力做精做細、優化供給、創造價值，更好地滿足投資者多樣化的金融產品和服務需求。

    為此，《規定》適當提升了部分加分指標的覆蓋面，將凈資產收益率和經紀、投行、資管等主要業務收入加分的范圍由前20名擴大到前30名，按名次加0.25分到2分不等，引導中小券商立足自身稟賦探索差異化發展道路，在相關細分業務領域的加分項中能夠“跳一跳、夠得著”。從2024年數據來看，經紀、投行、資管業務排名21位至30位的中小券商均有望獲得加分機會。

    中國人民大學財政金融學院金融學教授鄭志剛在接受《證券日報》記者采訪時表示：“本次調整著重整合、優化業務發展指標，不再對券商的總營業收入按排名加分，而是更聚焦于細分業務質量，對證券行業的發展具有重要的引導意義。傳統上多以規模指標來評價券商，但規模指標較為粗放，易受短期并購等因素影響，不能準確衡量券商的各方面業務能力。此次調整采用更加精細的指標，注重券商對各項業務的深耕能力以及服務實體經濟和投資者的能力，同時在評價過程中引導中小券商立足自身實際，探索差異化發展道路，在細分賽道提高業務質量，打造特色優勢，有助于推動證券行業整體向更注重業務質量與專業化能力的方向發展。”

    在差異化競爭格局下，中小券商正積極探索特色化發展之路，如聚焦高端財富管理業務，為高凈值客戶提供專業的投資顧問服務；深耕特定產業賽道，打造專業優勢，為企業提供精準的融資解決方案等。

    此外，《規定》還落實了《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，增設了證券公司自營投資權益類資產、基金投顧發展、權益類基金銷售保有規模、權益類資管產品管理規模等專項指標。這些專項指標的設立有助于鼓勵證券公司在引入中長期資金、服務居民財富管理等領域加大投入力度。