■蘇向杲

    近日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）發(fā)布的《2025年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》在下一階段貨幣政策主要思路中提到，“把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平。”這是央行連續(xù)三個(gè)季度在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中作出該表述。

    物價(jià)水平向來備受市場(chǎng)關(guān)注。通常而言，物價(jià)走勢(shì)既會(huì)影響政府部門制定穩(wěn)增長(zhǎng)政策，也會(huì)影響企業(yè)投資計(jì)劃和定價(jià)策略，同時(shí)還會(huì)影響居民的實(shí)際購(gòu)買力和消費(fèi)信心。這些因素最終都將反映在金融市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制中。

    結(jié)合當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境及最新物價(jià)水平來看，物價(jià)仍有回升空間。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)，4月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.1%，同比下降0.1%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.4%，同比下降2.7%。筆者認(rèn)為，通過貨幣政策等途徑促進(jìn)物價(jià)合理回升，既有必要，又有多維積極意義。

    首先，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

    物價(jià)水平在較短時(shí)間內(nèi)持續(xù)上漲可能會(huì)引發(fā)通脹，損害經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行；而持續(xù)下跌則會(huì)導(dǎo)致通縮，長(zhǎng)期通縮也可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯。因此，各國(guó)央行普遍將“穩(wěn)定物價(jià)”作為貨幣政策基本目標(biāo)之一。從我國(guó)實(shí)踐看，去年以來央行等部門通過實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，對(duì)推動(dòng)物價(jià)合理回升發(fā)揮了重要作用。

    當(dāng)前，進(jìn)一步促進(jìn)物價(jià)合理回升具有重要意義。一方面，當(dāng)物價(jià)水平持續(xù)低迷時(shí)，消費(fèi)者可能延遲消費(fèi)以待更低價(jià)格，這不利于促消費(fèi)擴(kuò)內(nèi)需；另一方面，物價(jià)持續(xù)低迷會(huì)影響企業(yè)的投資積極性，并引發(fā)諸多連鎖反應(yīng)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，物價(jià)持續(xù)低迷是個(gè)別發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯的重要原因。而促進(jìn)物價(jià)合理回升具有穩(wěn)定市場(chǎng)信心、提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的作用。就我國(guó)現(xiàn)狀而言，今年一季度，核心CPI同比上漲0.3%，保持溫和漲幅，PPI降幅較上一年四季度有所收窄。此外，雖然4月份CPI出現(xiàn)同比微降，但環(huán)比有所上升，且核心CPI環(huán)比由平轉(zhuǎn)漲，上漲0.2%。由此可見，我國(guó)物價(jià)水平出現(xiàn)諸多向好變化。未來在各項(xiàng)利好政策加持下，物價(jià)的合理回升有望進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。

    其次，有效激勵(lì)消費(fèi)和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

    鑒于快速通脹與持續(xù)通縮的雙重危害，全球主要經(jīng)濟(jì)體普遍將2%左右的通脹率設(shè)定為政策目標(biāo)，適度通脹通常被視為經(jīng)濟(jì)健康的表征。這一政策目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)邏輯在于，物價(jià)的溫和上漲能夠通過以下機(jī)制激發(fā)市場(chǎng)活力：其一，在物價(jià)上漲預(yù)期引導(dǎo)下，消費(fèi)者傾向于提前消費(fèi)以避免未來價(jià)格上漲，直接提振短期消費(fèi)需求；其二，物價(jià)上漲會(huì)導(dǎo)致實(shí)際利率水平下降（實(shí)際利率=名義利率－通脹率），這會(huì)提升企業(yè)和居民投資、消費(fèi)的積極性，例如，在名義利率3%、通脹率2%的組合下，實(shí)際利率僅1%，既降低企業(yè)融資成本，又減輕家庭房貸壓力；其三，物價(jià)上漲會(huì)稀釋存量債務(wù)的實(shí)際價(jià)值，例如，在2%的通脹率下，企業(yè)固定利率債務(wù)的實(shí)際價(jià)值每年約縮水2%，有助于緩解償債壓力，釋放資金用于投資。

    最后，促進(jìn)穩(wěn)外貿(mào)，助力國(guó)際收支動(dòng)態(tài)平衡。

    物價(jià)合理回升可通過匯率傳導(dǎo)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整、資本流動(dòng)優(yōu)化等多重渠道促進(jìn)國(guó)際收支平衡。根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，適度的國(guó)內(nèi)通脹將導(dǎo)致本幣購(gòu)買力適度下降，進(jìn)而通過匯率貶值提升出口商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，增加出口、減少進(jìn)口，改善貿(mào)易收支狀況。國(guó)際上，一些經(jīng)濟(jì)體也通過貨幣適度貶值以促進(jìn)國(guó)際收支平衡。與之相對(duì)，物價(jià)持續(xù)下跌或低迷可能導(dǎo)致資本外流，進(jìn)而擴(kuò)大國(guó)際收支逆差。適度通脹則有助于修復(fù)市場(chǎng)信心，吸引外資流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。

    總之，物價(jià)水平是多方面因素共同作用的結(jié)果，根本上由供求關(guān)系決定。從我國(guó)當(dāng)前情況來看，提振物價(jià)的關(guān)鍵在于擴(kuò)大有效需求，暢通供需循環(huán)。令人欣慰的是，我國(guó)已圍繞擴(kuò)大有效需求出臺(tái)了一系列支持性政策，且起到了十分積極的效果。筆者相信，未來隨著各項(xiàng)政策持續(xù)顯效，物價(jià)的合理回升將進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展。