本報見習記者 劉偉杰

    精選層公開發行向前再邁一步。5月19日，中國證券業協會發布《非上市公眾公司股票公開發行并在新三板精選層掛牌承銷業務規范》（以下簡稱《承銷規范》），自發布之日起施行，對證券公司開展新三板股票承銷行為的自律要求整體上與科創板規則保持一致。

    “這是中國證券業協會首份關于新三板精選層的規范文件，主要是給市場一個明確信號，指出精選層公開發行在承銷規范上基本直接看齊科創板，并根據新三板精選層自身特點制定了差異化的承銷行為規范。”北京南山投資創始人周運南在接受《證券日報》記者采訪時表示，當前一些保薦機構還是把精選層公開發行的推介視同之前的定向發行推介，不太注重信披的合規性，因此中證協及時出臺業務規范，以糾正一些“踏線”行為很有必要。

    華財新三板研究院副院長、首席行業分析師謝彩對《證券日報》記者表示，此次中國證券業協會發布《承銷規范》充分借鑒科創板的公開發行承銷業務規范，也體現了針對精選層構建的證監會及派出機構、全國股轉公司、中證協“三位一體”的自律監管工作機制，有利于提高監管效能，形成監管合力。

    《證券日報》記者注意到，與科創板IPO承銷業務規范相比，兩者整體框架基本一致，主要內容包括：路演推介、發行定價、配售、信息披露、投資價值研究報告等內容。

    謝彩分析稱，在路演推介方面，新三板“小IPO”與科創板IPO均可采用現場、電話和互聯網等方式進行路演推介，新三板明確可以使用視頻會議這種方式進行路演推介；在發行定價方面，擬精選層企業公開發行定價有三種方式：自主定價、網下詢價、競價，而科創板只有向網下投資者詢價一種發行定價方式；在投資價值報告方面，新三板與科創板有異同點，這與新三板發行定價方式相關。

    “《承銷規范》主要借鑒了科創板發行承銷方面比較成熟的經驗，在流程方面與科創板基本相同。”國都證券投行總部董事副總經理許達對《證券日報》記者表示，精選層與科創板發行承銷方面的區別主要有兩處：一是新三板公開發行可采用詢價、直接定價和競價等3種定價方式，《承銷規范》也針對這3種發行機制的特點相應地細化了規定，而科創板只有詢價發行一種方式；二是體現在“投資價值研究報告”中，精選層在對可比公司的選擇上與科創板有所區別。《承銷規范》明確精選層企業可比公司應當優先選擇新三板同行業掛牌公司，而科創板可比公司會選擇上市公司，不包括新三板企業。由于新三板同行業掛牌公司估值與同行業上市公司相比有較大的差距，可比公司優選新三板企業的要求將大幅降低精選層企業的評估價值，有利于抑制精選層新股泡沫，對精選層長遠健康發展影響深遠。

    值得一提的是，《承銷規范》中明確可比公司的選擇應該以核心競爭優勢、成長性、盈利能力等核心價值因子作為關鍵條件，而不能僅依靠行業分類作為可比的依據。

    許達認為，這對保薦機構的業務能力提出了更高的要求，促使保薦機構進行價值發現，回歸投行本源。相信未來只有具備價值發現能力的保薦機構，才能在注冊制改革背景下和更加市場化的資本市場生態下發展壯大。

（編輯 喬川川）