央行昨日公布的最新金融和社融增量數(shù)據(jù)顯示，9月新增人民幣貸款1.69萬億元，社融增量2.27萬億元；9月末的廣義貨幣（M2）增速8.4%，較上月末增加0.2個百分點。上述數(shù)據(jù)不僅均明顯好于8月，也普遍高于市場預(yù)期。

    綜合機構(gòu)分析師的解讀看，9月信貸社融超預(yù)期，主要是受當(dāng)月全面降準(zhǔn)落地助力實體經(jīng)濟融資，以及貸款市場報價利率（LPR）改革后，銀行出于穩(wěn)定凈息差的考量提前加快貸款投放等因素影響。從需求側(cè)角度看，9月金融數(shù)據(jù)的超預(yù)期向好，也是實體經(jīng)濟融資需求回暖所致，特別是地方政府隱性債務(wù)置換和專項債配套融資會帶動信貸需求提升。

    展望四季度，市場普遍認(rèn)為，盡管從季節(jié)性規(guī)律看，四季度通常是年內(nèi)的融資淡季，但在近期專項債新政等一系列逆周期調(diào)控措施的實施下，政府類項目的發(fā)力有望帶動四季度融資同比改善。

    央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘透露，三季度金融數(shù)據(jù)整體向好，是實體經(jīng)濟存在較好的資金需求以及金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力加強的共同作用結(jié)果。央行對300個城市進行信貸需求的調(diào)查結(jié)果顯示，實體經(jīng)濟的微觀主體仍有較強的資金需求，60%的銀行認(rèn)為四季度信貸需求會比去年同期有所增加。

    企業(yè)中長期貸款增速回升

    9月能實現(xiàn)1.69萬億新增人民幣貸款的成績，企業(yè)部門貸款大增起了主要作用。當(dāng)月企業(yè)部門實現(xiàn)新增貸款10113億元，同比大幅多增3341億元。

    華泰證券首席固定收益分析師張繼強分析，9月企業(yè)部門融資明顯好轉(zhuǎn)主要有四方面因素。

    首先，為加大對實體經(jīng)濟的信貸支持力度，銀行有依靠短期貸款和票據(jù)沖量的意愿。其次，隨著LPR報價機制的完善，銀行擔(dān)心后續(xù)貸款利率下降，會有提前增加信貸投放的傾向。再次，地方隱性債務(wù)置換過程也會帶動中長期貸款的增長。此外，專項債新政落地后，8月以來專項債配套融資也會有所增長。

    實際上，企業(yè)部門融資有一個可喜的變化在8月就已顯現(xiàn)——中長期貸款增速回升。此前，中長期貸款增速自今年4月起曾一度連續(xù)4個月回落。阮健弘表示，從實際投向看，企業(yè)部門中長期貸款結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)好主要體現(xiàn)在三個方面：一是基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)貸款增長較快。9月末，基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款同比增長8.9%，是今年以來的高點。二是制造業(yè)中長期貸款回升明顯，特別是高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款保持快速增長。前三季度高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款余額同比多增41.2%，比上年末和上年同期分別高8.1個和21.2個百分點。三是不含房地產(chǎn)的服務(wù)業(yè)中長期貸款增速明顯提高，前三季度累計新增2.38萬億元，累計增量占全部產(chǎn)業(yè)的55.2%，比上年同期高15.3個百分點。

    四季度信貸投放望改善

    根據(jù)央行公告，自9月起，央行進一步完善“社會融資規(guī)模”中的“企業(yè)債券”統(tǒng)計，將“交易所企業(yè)資產(chǎn)支持證券”（下稱“企業(yè)ABS”）納入“企業(yè)債券”指標(biāo)。這是自2018年7月和9月分別將“存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)支持證券”、“貸款核銷”以及“地方政府專項債券”納入社融統(tǒng)計后，央行再次完善社融統(tǒng)計口徑。

    阮健弘表示，最新納入社融統(tǒng)計的企業(yè)ABS主要是證券公司、基金子公司在交易所發(fā)行的以應(yīng)收賬款和小貸公司貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS。這種ABS是金融體系對實體經(jīng)濟的支持，跟企業(yè)債券的性質(zhì)類似，符合社會融資規(guī)模的定義，所以要把它納入社融統(tǒng)計口徑，這樣可使社融中的企業(yè)債券統(tǒng)計口徑更加完整。

    阮健弘還指出，雖然小貸公司貸款此前已納入社融統(tǒng)計，但此次統(tǒng)計口徑調(diào)整時，已對每一筆以小貸公司貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS都做了核實，不會存在統(tǒng)計遺漏或重復(fù)。統(tǒng)計口徑調(diào)整后對歷史數(shù)據(jù)回溯到2017年，從回溯情況看，社融規(guī)模統(tǒng)計指標(biāo)仍然保持較好的連續(xù)性和平穩(wěn)性，沒有發(fā)生明顯的波動。

    統(tǒng)計口徑調(diào)整后，“企業(yè)債券”項基數(shù)回落，使得9月當(dāng)期走高，對2.27萬億的超預(yù)期社融增量有一定貢獻(xiàn)。更為重要的是，社融同比多增主要受信貸、企業(yè)債同比多增，以及非標(biāo)融資繼續(xù)同比少減等因素影響。尤其是非標(biāo)融資邊際維持收縮但同比轉(zhuǎn)好明顯：委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三者之和下降超1120億元，同比少減1764億元。今年前三季度，上述三項合計同比少減1.03萬億元。

    展望四季度信貸社融形勢，有分析指出，在近期專項債新政等一系列逆周期調(diào)控措施的實施下，政府類項目的發(fā)力有望帶動四季度融資同比改善。

    華創(chuàng)證券研報稱，四季度信貸投放大概率同比改善。一方面，盡管經(jīng)濟預(yù)期低迷，但逆周期政策下政府類融資需求的到位及小微企業(yè)需求的回升填補了部分地產(chǎn)融資需求壓抑下的空白，項目儲備有所補充；另一方面，LPR改革后，面對下行的貸款利率和監(jiān)管的考核要求，銀行再形成“搶資產(chǎn)”預(yù)期，投放意愿強烈，尤其是國有大行。