本報記者 蘇向杲

    4月10日，太保壽險在中國保險行業協會官網公告稱，4月7日，太保壽險在中國香港市場買入錦江資本后觸及舉牌線。本次舉牌后，其持有錦江資本2.1億股，占其香港流通股比例約為15.10%。

    這是年內險資的第11次舉牌，并已超過2017年（7次）、2018年（10次）、2019年（8次）三年的舉牌次數。與往年不同的是，今年險資舉牌瞄準了港股市場，11次舉牌中9次為H股。

    業內人士認為，基于2021年險企即將實施的新會計準則，險資對持續高收益資產的匹配要求，以及險企主業協同效應的內在配置需求，后續險資舉牌潮仍將持續。平安資管、愛心人壽等險資資管人士近期也對《證券日報》記者表示，隨著港股估值的進一步降低，公司看好港股的投資價值。

    從近兩年險資舉牌標的特征來看，低估值、高股息金融同業公司、地產公司以及公用事業公司是險資最愛舉牌的標的，這類公司一方面完美匹配險資對投資收益的要求，另一方面與險企主業有強協同效應。

    險資迎來舉牌潮

    4月10日，根據太保壽險公告，太保壽險受托管理人太保資管通過受托管理的太保壽險賬戶在香港市場買入錦江資本股份觸及舉牌線，這是太保壽險第三次舉牌錦江資本。

    本次舉牌前，太保壽險持有錦江資本H股股份2.08億股，占其香港流通股比例約為14.98%。本次舉牌后，太保壽險持有錦江資本股票為2.1億股，占其香港流通股比例約為15.10%。

    太保壽險表示，公司將本次投資納入股票投資管理，受托管理人太保資管公司會密切關注企業的經營狀況及市場后續反應，不排除在后期繼續追加投資的可能。

    在2019年業績發布會上，中國太保總裁傅帆表示：“這波行情為長期投資者和價值投資者提供了一些難得的機會，中國太保在堅持戰略資產配置牽引的前提下，會加大戰術資產配置的靈活度，及時把握一些錯殺的機會，進行一些長線布局。”

    除太保壽險的此次舉牌之外，今年以來險資還舉牌了10次，最近披露的另一起舉牌事件為中信保誠人壽舉牌中集集團H股。

    4月8日，中信保誠人壽公告稱，今年1月6日，公司通過深港通從港股二級市場買入中集集團H股。此次舉牌后，中信保誠人壽持有中集集團H股股票為1.03億股，占其H股股本比例約為5.0121%。

    整體來看，年內險資舉牌達11次，從披露先后順序來看，包括太平人壽舉牌大悅城、華泰資產舉牌國創高新、中國人壽舉牌農行H股、太保壽險舉牌錦江資本H股、太保系舉牌贛鋒鋰業H股、中國人壽舉牌H股中廣核電力、太保壽險再度舉牌錦江資本H股、中信保誠人壽舉牌光大控股H股、太平人壽舉牌農行H股、中信保誠人壽舉牌中集集團H股、太保壽險舉牌錦江資本H股。

    險資舉牌呈三大特征

    對比今年以來險資舉牌與2015年及2016年的中小險企舉牌來看，近兩年舉牌的險企多為大型險企，以財務投資或戰略協同為目的，此前的“野蠻人”不再舉牌。

    天風證券分析師夏昌盛表示，從近兩年的舉牌標的來看，主要呈現以下特征三個方面特征。

    一是低估值、高股息率的金融同業公司：例如國壽舉牌的中國太保、農業銀行、申萬宏源；中信保誠人壽舉牌的光大控股；在估值特征上，國壽所舉牌的公司均為被資本市場低估、高股利支付率的公司，公司能夠通過較低的價格買入從而在未來獲取較高的分紅收益。

    二是能與險資產生協同效應的標的：例如國壽舉牌萬達信息，主要源于科技類公司能夠與集團旗下金融科技業務產生協同效應。此外，平安舉牌的中國金茂、華夏幸福，中國太平舉牌的大悅城，標的均為地產股，主要源于地產公司的負債端能夠與保險公司的資產端對接，有效地解決雙方對于投融資的需求。

    三是具有穩定現金流的公用事業類公司：例如中國人壽舉牌的中廣核電力，為中國核電龍頭，行業屬于典型的短期內競爭對手/新進入者難以撼動（核電是一個具有資質和技術雙重壁壘的行業，注定了長期都將處于參與者少、集中度高的狀態）標的，因此未來的現金流確定性較高，能夠為公司提供穩定的回報。

    從險資對各行業持股情況來看，上述險企舉牌的公司與目前險資整體持股行業占比高度重合。從2019年年末的險資持股數據來看，銀行股位列第一、地產股位列第二、公用事業位列第三，其中銀行、地產股持股市值占比超過70%，低估值高分紅的銀行股地產股是險資最愛。

    險資密集舉牌H股

    險資對今年H股的舉牌也呈現上述行業特征。據《證券日報》記者梳理，年內11次舉牌中，有9次為H股，這在近五年也屬罕見。

    險資緣何密集舉牌H股？據記者了解，一方面，現階段H股估值較低，對于投資風險偏好較低的險資具有一定吸引力，目前恒生指數、恒生中國企業指數和恒生香港中資企業指數的市盈率分別為8.7、7.6和7.5，大幅低于歷史平均值和中位數；另一方面，險資對權益資產持續、穩定分紅的要求較高，以及新的會計準則都使得現階段H股更有吸引力。

    2021年起，保險公司將全面實行IFRS9（平安已率先實施），在新準則下，權益類金融資產將全部用公允價值計量，無論是FVOCI計量還是FVPL計量，都將使險資更偏好高分紅、低波動的大盤藍籌，以賺取穩定股息。

    也正是基于此，目前上市保險公司持有港股基本以估值低、股息高、業績確定性強的金融、地產等板塊為主，港股平均股息率超過7%。其中，平安前瞻性布局最早，配置思路為集中持有優質核心資產，包括工商銀行、匯豐控股、碧桂園、中國金茂等；國壽近年來布局加速，持有的港股高分紅標的以銀行為主（郵儲銀行、農業銀行、光大銀行、工商銀行），配置思路更穩健，更偏好低估值、高分紅的標的，以持有分紅為主；太保、新華對高分紅股票的持倉相對較低，也基本集中在金融、地產等行業，未來增配空間較大。

    夏昌盛表示，首先，長期股權投資具有期限長、收益穩定的特點，以權益法核算的長期股權投資可提升投資穩定性；其次，長期股權投資可發揮業務協同效應，拓寬上下游渠道，完善產業鏈布局；再者，政策層面亦鼓勵保險公司穩步提升權益配置占比，監管環境更為寬松。因此其判斷險企對優質上市資產的“舉牌潮”仍將延續。