□交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健

    2018年，在經濟下行壓力逐漸加大、貨幣政策從穩健偏緊轉向穩健偏松、金融嚴監管繼續但有所緩和的外部環境變化下，商業銀行資產負債格局呈現出規模增速放緩、同業和非標資產占比繼續下降、信貸占比進一步上升、存款增速小幅回升但仍較低等特征。展望2019年，預計商業銀行資產負債總體格局將延續2018年的演變趨勢，但也將顯示出不同的特征。

    信貸占比上升受阻

    上半年，貨幣與監管政策總體仍然偏緊，受此影響，存款增速延續2017年以來的放緩態勢，其他存款性公司總負債中的對非金融機構及住戶負債余額同比增速從上年末的7.8%下降到2018年6月末的6.7%。

    下半年以來，貨幣定向放松力度加大，整體流動性狀況有所改善，信貸投放加快導致存款創造增多，相應存款增速也逐步回升，截至9月末，該增速小幅回升至7.5%。從占比來看，9月末對非金融機構及住戶負債余額占比為62.0%，較上年末小幅上升0.63個百分點。銀行繼續加大非存款負債拓展力度，債券發行（金融債券和同業存單）規模穩步擴張，其在總負債中的比例從2017年12月末的9.1%上升到2018年9月末的9.3%。

    受政策調整的影響，對央行負債（逆回購、MLF等）也經歷了先降后升，9月末央行負債占比為3.8%。此外，在資管新規限制銀行發行保本理財的影響下，多數銀行選擇用結構性存款進行替代，這導致結構性存款增長較快。截至9月末，商業銀行結構性存款余額達10.1萬億元，同比增速高達45.7%，其在總存款中的占比6.3%，較上年末提高了1.67個百分點。

    2019年，預計國內經濟下行壓力較大，物價漲幅趨緩，實體經濟整體融資需求增長相應也會有所放緩，信貸需求強度下降，銀行業整體資產增速難以快速增長，預計年末商業銀行總資產增速在6%-7%（銀保監會口徑）。盡管節奏和力度有所緩和，但金融監管規范化、制度化、全覆蓋的大方向已定，資管新規、理財新規等一系列監管新規已經開始實施。較之監管細則沒有發布之前，同業、非標等資產增長會有一定程度恢復，但也不可能回到之前的快速增長軌道。

    在此背景下，信貸融資仍將占據主導，信托貸款、委托貸款等表外融資仍不樂觀。但在信貸需求強度下降、整體利率下行的背景下，銀行可能傾向于加大債券、特別是利率債和高等級信用債的配置力度、債券投資加大可能限制信貸資產占比繼續上升。

    綜上分析，主要受銀行加大債券投資的影響，預計信貸在銀行總資產中的比例或難以進一步攀升，可能保持在50%-51%的高位。考慮到供需形勢變化，貸款加權利率很可能結束上升趨勢，開始趨于下行。事實上，盡管2018年以來一般貸款加權利率持續上行，但利率上浮貸款占比已經開始下降，這預示著未來貸款利率進一步上升的動力不足。

    存款壓力上升具有長期性

    2018年以來房地產成交增速持續下行，但表現出一定韌性，個人住房貸款保持平穩增長。2019年，房地產市場調控力度總體仍從嚴從緊，不會大幅放松，預計個人住房貸款需求延續平穩增長的態勢。與此同時，在經濟下行階段，企業信貸需求強度不足，盡管基建投資有望加快，但預計也不會快速大幅增長，因而對信貸的帶動作用不會太大。

    而從銀行的資產配置意愿來看，一方面是企業信貸需求本身放緩，另一方面，在企業盈利下降、違約風險增加的情況下，優質資產相對稀缺，相比之下，個人住房貸款因有抵押而相對更有保障，因而銀行也會傾向于加大個人住房貸款的配置力度。2019年新增居民戶中長期貸款占比或小幅上升，預計年末上升到33%-35%。

    2019年，商業銀行為提高資產收益將繼續逐步加大對信用卡、消費金融等領域的投放力度，預計個人短期消費貸款有望逐步加快發展。受政府引導和要求金融機構加大民營經濟和普惠金融支持力度的推動，加之貨幣政策繼續開展定向調控，以及銀行自身尋求差異化經營，預計民營和小微企業貸款投放也將進一步有所加大，占比有望明顯上升。

    在流動性總體較為充裕、利率水平趨于下降以及鼓勵發展直接融資等因素的共同驅動下，預計2019年債券市場、特別是利率債看好，有望迎來一波上漲行情。在此背景下，商業銀行相應也會加大債券類資產配置力度以獲取較高收益，債券投資在總資產中的比例有望提高。在財政政策更為積極、基建投資發力的情況下，預計2019年國債和地方債發行的規模依然較大，考慮到地方債的免稅因素，以及央行將其納入了質押債券范圍，銀行投資地方債的吸引力依然較大。政策性金融債等收益率穩定的利率債券也將繼續受到銀行青睞。信用債方面，盡管違約風險上升會降低銀行配置意愿，但在政府加大民營經濟支持力度的引導下，預計會有一系列優惠措施出臺，銀行進而會加大對相關信用債的投資。

    在流動性合理充裕的背景下，預計2019年銀行負債成本壓力有所緩解，存款增長繼續改善。特別是2018年四次定向降低準備金率，以及預計2019年可能有2-3次的定向降準，將進一步增加銀行可用資金，改善市場流動性。尤其是流動性充裕條件下基金、理財等收益率下行，存款分流的壓力持續有所減輕，將繼續緩解銀行的負債成本壓力，預計銀行存款增長將延續總體緩慢恢復的態勢。

    但同時也要看到，在利率市場化持續深化推進、存款理財化的大趨勢下，銀行存款被分流、存款壓力上升具有長期性，特別是對客戶基礎不夠扎實的銀行來說，存款吸收壓力依然很大。結構性存款作為替代保本理財的主要工具仍將保持高速增長，但若對其出臺嚴格監管措施，其規模擴張或受到限制。同時銀行將持續強化同業存單、債券發行等非存款負債的拓展力度，隨著央行公開市場政策工具不斷豐富，商業銀行從央行借款將成為常態，對央行負債占比繼續保持在高位。隨著國家鼓勵和支持綠色金融發展力度加大、步伐加快，在金融監管趨嚴、負債成本壓力上升的情況下，綠色金融債券有望成為銀行負債來源的亮點，值得密切關注。