趙子強

    3月24日，貴州茅臺盤中再次突破2000元后回落，這已是貴州茅臺本周以來第三天對這一價位發(fā)起進攻。牛年自前兩個交易日出現(xiàn)上漲之后，就開始了一輪以各行各業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)或第一龍頭股組成的“茅板塊”為主的調(diào)整走勢。貴州茅臺作為旗幟首當其沖，春節(jié)到現(xiàn)在短短25個交易日股價下跌23.53%，遠遠跑輸同期滬指。

    市場有其自身規(guī)律，漲多了會跌，跌多了自然也會漲。目前來看，市場資金似乎正在從大盤藍籌切換至小盤低價股，很多投資者也認為這將會成為未來較長一段時間市場的主要風格。

    而筆者認為，這種追逐小盤快漲的投資風格很難持續(xù)，最終仍會是“大而美”勝出。

    首先，從基本面看，目前市場風格主流上漲的中小盤股魚龍混雜，整體來看基本面支撐不充分，群體參與價值較低。

    數(shù)據(jù)顯示，牛年以來，截至本周三上漲超過50%的個股有68只，這些個股基本面各異，從估值角度看，因凈利潤虧損最新動態(tài)市盈率無法計算的個股達到34只，如最新收盤僅2.06元的*ST拉夏，2020年前三季度歸屬母公司股東凈利潤虧損7.83億元，扣非后虧損達到11億元，其股價在牛年以來截至3月24日已上漲52.59%。

    此外，動態(tài)市盈率在50倍以上的個股還有21只，與上述無法計算估值的虧損股合計達55只，在上述漲幅超50%的個股占比超八成。這樣的基本面顯然難以長期支撐這部分迅速上漲股的持續(xù)性行情。

    其次，從資金面看，快錢難以支持長時間投資，快進快出并不適合普通投資者。

    目前市場中興風作浪的以短線游資為主，這點從春節(jié)后的稀土，到現(xiàn)在的借碳中和題材炒作都是一樣，機構(gòu)身影少見，但游資卻頻繁現(xiàn)身，并且做出了許多短線翻倍的黑馬股。

    例如春節(jié)后漲幅最大的華銀電力，在短短25個交易日上漲幅度高達183.93%，這還是在公司反復(fù)回復(fù)不存在影響交易價格異常波動問詢函的情況下發(fā)生的。從龍虎榜上榜后公布出的營業(yè)部也不難發(fā)現(xiàn)游資身影，近一個月以來，一線游資席位華泰證券營業(yè)總部（非營業(yè)場所）現(xiàn)身7次，一線游資東方財富證券拉薩團結(jié)路第二證券營業(yè)部現(xiàn)身7次，財通證券杭州上塘路證券營業(yè)部等等眾多游資席位集中的營業(yè)部紛紛現(xiàn)身。

    與身手高捷的游資相比，普通投資者在資訊分析、投研能力、交易通道、量化模型方面均處于絕對劣勢，參與到游資主導的中小盤概念炒作中，難免遭遇被收割的韭菜命運。

    第三，從市場層面看，“茅板塊”是經(jīng)濟增長的核心動力，成為市場主導者是大勢所趨。

    從金融層面上看，央行最近的表態(tài)，“我們有較大的貨幣政策調(diào)控空間”“中國的貨幣政策處于正常區(qū)間，在提供流動性和合適的利率水平方面具有空間”，表明中國的貨幣政策將保持穩(wěn)定，LPR做為利率的“錨”不變，這就意味著國內(nèi)貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)定，是具有獨立性的，不會受到外在因素擾動。

    再從市場內(nèi)部來看，由于過去金融降杠桿，化解了A股市場諸多潛在風險，從股票質(zhì)押風險釋放，到商譽減持，中小市值股擠泡沫，再到本輪“茅”股主動回調(diào)擠結(jié)構(gòu)性泡沫，A股該化解的風險都得到化解，A股市場逐漸回歸到正常軌道運行。

    經(jīng)過充分調(diào)整之后的“茅板塊”投資價值會自然顯現(xiàn)。以貴州茅臺為例，截至2019年，公司近20年的凈利潤復(fù)合增長率達到30.46%，成長性明顯，其股價也是逐步抬升，自2001年上市以來股價已累計上漲超300倍，從年線上來看，在2020年之前的任何一年隨機買入均能實現(xiàn)較高的投資回報。

    因此，用價值投資的理念來說，買股票即是買公司的價值與未來成長。長期來看，“茅板塊”成長性好，時機把握合適勝率高，即便是投入時機出現(xiàn)偏差，長時間來看也是勝率極高的。

（編輯 上官夢露 策劃 趙子強 吳珊 張穎）